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协鑫科技研究报告：聚焦颗粒硅，协新科技引领新周期。

1、颗粒硅成本、产品优势明显，有望率先实现盈利与市占率共振提升

颗粒硅成本优势明显，产品参数持续提升。颗粒硅转换效率高与自动化程度高，工艺端带来天然成本优势，硅烷流化床法电耗显 著低于改良西门子法。截止2024年年中，公司技术优化工程进入收尾阶段，预计完成收尾后，公司现金成本（含研发费用）预期 将降低到3万元/公吨以内。随着行业报价企稳回升，公司有望率先回到量与盈利高速增长的轨迹。

2、推动光伏制造全方位降碳，引领“低碳”新周期

颗粒硅有效推动光伏行业碳排放降低，随着海内外碳排放机制与收益相关政策完善，低碳价值持续兑现。目前低碳产品优势主要 放在部分市场准入以及品牌形象上，但随着CBAM政策落地以及未来可能得扩容，国内重启CCER，各个行业降碳诉求持续增强， 低碳价值有望持续体现。

3、协新科技穿越周期，CCZ与钙钛矿铸就公司“新增长极”

公司新技术储备丰富，科技打开中长期空间。除了光伏上游材料技术优势外，公司储备了CCZ、钙钛矿等技术，并且相关技术产 研引领行业。随着新技术成熟以及产业化规模增加，公司成长速度有望加快。