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圣诺生物研究报告：产能扩产蓄势待发，多肽药物快速增长。1）2024年全球多肽药物销售达876亿美元，GLP-1药物方兴未艾， 预计2030年中国多肽原料药市场规模将达到652.5亿元；2）公司产能落地在 即，预测2年内原料药收入扩大一倍以上；3）3个“光脚品种”制剂入选集采， 2024H1制剂收入大幅增长48.3%。

GLP-1RA引领多肽药物快速增长，多肽原料药蓬勃发展。预计2024年全球多 肽药物销售达876亿美元，并将以8.4%的年复合增速持续增长，于2030年达 到1419亿美元。GLP-1药物适用于糖尿病、肥胖等常见症状，近7年市场规模 复合增速达33.7%，其中司美格鲁肽2023年销售额高达184.5亿美元，同比增 长97.7%。司美格鲁肽等多个热门品种陆续到期，掀起仿制热潮，原料药需求大 幅增加。GLP-1RA销售快速增长拉动上游多肽原料药需求激增，预计2030年 中国多肽原料药市场规模将达到652.5亿元。

多款制剂纳入集采实现放量，原料制剂一体化成本优势凸显。公司拥有10个多 肽制剂品种取得14个生产批件。醋酸奥曲肽注射液入选第七批集采、醋酸阿托 西班注射液和注射用生长抑素纳入第八批集采，均实现市场份额快速提升，带动 制剂业务在2024上半年同比增长45.3%。公司储备多个多肽制剂有望中标后续 批次集采，迎来放量增长。同时，公司原料制剂一体化发展，成本优势凸显，2023 年制剂板块的毛利率仍然达到75%，随着集采降低销售费用率，净利润水平也 相对可观。

新建产能即将落地，业绩逐步释放。目前拥有原料药年产能404kg，制剂年产能 550万支。公司将加快产能扩建，IPO募投项目“年产395千克多肽原料药生产 线项目”2024年下半年将逐步投产，预计建成投产后将拥有7条新的GLP-1相 关原料药生产线，合计月产量在35kg以上，同时提升制剂产能315万/支每年， 应对集采巨量需求。目前公司生产线处于满产状态，市场供不应求，随着产能逐 步投产，业绩也将逐步释放。