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固定收益专题：从历史比较看本轮转债机遇。往期市场行情回顾。 2015 年大牛市阶段，权益及转债市场主要受行业周期性行情、主题投资以及政策 提振的综合影响，期间 TMT、金融板块表现突出，转债市场涨幅较正股先高后低。 2018 年受中美贸易摩擦影响市场下行，2019 年筑底回升,权益及转债市场走势相 对一致。受贸易摩擦影响较大的行业主体迎来估值的快速修复。2021 年中旬随着 市场投资风格改变，小盘成长股吸引力增强，新能源等热门概念推动下相关板块 上涨迅速，期间转债市场表现全年优于权益。

本轮行情的政策支撑。各轮市场行情都离不开政策的相关引导，而本轮行情表现亦然。9 月 24 日起，一 系列政策组合拳从流动性补充、板块提振、基金产品创新等供需方面推动股市行 情修复，具体可从货币政策、地产政策、股市支持政策三个角度分析。政策组合拳 为投资机构提供便利流动性、促进上市公司股东进行回购增持，利好地产周期及 下游消费行业。最后，推动中长期资金入市、推动并购重组等公告的预示，或将为 市场提供指引，进一步强调后续发展重点。

本轮行情与过去相比有何异同。从经济基本面看，本轮行情与 2014-2015 年牛市更加接近，均呈现基本面相对走 弱、叠加一定“通缩”压力；地产行业而言，本轮也与 2014 年一样处于下行趋势。 不同点来看，本轮行情波动幅度较以往而言更强、市场日均涨跌幅均较为明显。 此外，海外市场也加快了对中国资产的投资，另外海外政治局势也较过去有较大 不同。最后，本轮地产市场情绪主要来自居民需求端不振，而非 2013 年房地产市 场调控的政策主导。

当前转债市场怎么看。随着 9 月 24 日系列政策公布，转债市场先后随正股市场快速上行、并在 10 月 9 日迅速回调。但考虑到政策端仍在持续推进，后续仍可能推动权益市场结构性行 情。而转债来看，当前转债价格估值修复空间依然较大，双低转债短期反弹空间 较高。金融板块在行情前期补涨空间往往较大。后续上游周期、消费领域品种也 有望受预期带动。随着权益市场行情进一步扩散，中游制造业的成长类主体将获 得更大增长空间。