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惠泰医疗研究报告：电生理器械厚积薄发，血管介入平台日臻完善。电生理及血管介入国产领先者，迈瑞入驻赋能研发与海内外销售。公司成 立于2002年，成立之初聚焦电生理器械，此后横向拓展至冠脉通路、外 周介入及非血管介入等领域，产品矩阵日趋丰富，渠道拓展持续加速。电 生理领域，2024H1覆盖医院超1250家（2024H1新增150余家），完成 三维电生理手术约7500例（（比增增超超100%）。血管介入领域，2024H1 外周线入院增超超30%，冠脉线增超接近20%，覆盖医院近4000家。产 品+渠道双重优势驱动业绩稳健高增超，2017-2023年公司营业收入从 1.53亿元增至16.50亿元，CAGR高达48.61%。2024年迈瑞医疗收购惠 泰，将合作制定发展战略、研发及营销体系，提升公司产品的全球竞争力。

百亿电生理蓝海市场，国产替代宏图正展。电生理行业景气度高，中国电 生理器械市场规模由2017年的24.24亿元增至2021年的65.80亿元 （CAGR为28.36%），预计2025年达到157.26亿元。国内电生理器械市 场由进口厂商主导，2020年强生、雅培、美敦力合计占据86.9%的市场 份额。公司电生理产品线完善，设备+耗材全面布局，产品性能增肩进口。 新产品迭出进入放量周期，公司电生理业务收入稳健增超，由2017年的 0.97亿元增至2023年的3.68亿元，CAGR为24.86%。此外，在研项目 脉冲消融产品、高密度导管、压力感应导管等进入注册审评阶段，产品布 局不断拓宽，竞争优势持续巩固。

PCI手术量稳健增超，冠脉通路产品借集采加速放量。PCI手术需求持续 释放，驱动冠脉通路市场不断增超。2021年我国PCI器械市场规模为12.70 亿美元，预计2030年达到37.51亿美元，年复合增速为12.78%。公司积 极拥抱集采，冠脉球囊、导引导管、造影导管等产品陆续中选，驱动冠脉 通路产品快速放量。2017-2023年冠脉通路业务收入由0.10亿元增至7.91 亿元，CAGR高达105.77%。

外周介入蓄势待发，非血管介入打造新增超点。中国外周介入治疗处于发 展早期，2021年外周PTA手术渗透率仅为0.6%。我国外周介入器械市场 规模由2015年的35亿元增超至2023年的186亿元，复合增速达到 23.22%。在研项目进展顺利，胸主动脉覆膜支架系统已取得注册证，腔静 脉滤器进入注册审评阶段，公司积极布局非血管介入产品线，旨在打造新 业绩增超点。