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华帝股份研究报告：品类拓展贡献增量，渠道整合助份额提升。9月29日广州市解除限购，其他城市有望进一步更进，有望促进房 地产的量和价企稳。此外，24日宣布调降存量房贷利率，利好地产 端改善，超跌的地产后周期家电个股迎来反弹机会。9月24日国新 办举行新闻发布会：1）宣布。5降低存量房贷利率和统一房贷最低 首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附 近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房 的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当 前的25%下调到15%。厨电销售表现与地产端呈现较强的相关性。 随着地产宽松政策持续落地，有望盘活整体后周期市场的需求，家 电板块有望持续迎来戴维斯双击，后周期相关的板块公司有望补涨。

套系化及集成化成为行业主趋势，公司新品开启第二增长曲线。在 行业下行周期中，利用套系化、集成化产品提升客单价无疑成为各 企业的重要抓手。公司集成烹饪中心在推出不到一年的时间内，2023 年销额约3600万，预计后续随着公司营销端的不断投入及新品增 加，有望持续贡献增量；热水器行业增速企稳，且公司已深耕燃气 领域多年，在燃热替代电热的过程中，相对优势显著，配合自身品 牌及营销投入逐渐加大，产品矩阵逐步完善，后续有望持续提升； 与此同时，公司在线下渠道以零售为导向，进行扁平化改革，已成 立“销售运营中心”“渠道运营中心”、“零售管理中心”以提高管理 精度，鼓励增加代理商直营门店的比例，且逐步将运营能力较弱的 二级经销商转为运营商，经销层级扁平化有望促进整体运营效率提 升。

催化剂：地产宽松政策加速推进、公司新品销量超预期。