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传媒行业深度复盘：2019~2023年四季度传媒行情，涨什么？怎么涨？我们深度复盘过去5年传媒板块四季度的行情表现：从19年-23年看，传媒四季度开始的行情，通常持续 1-2个季度，期间内指数的区间涨幅平均30%，平均跑赢上证指数27%。

通过复盘，历年行情的核心驱动包括三点：

1、新产业趋势：包括19年底5G应用/云游戏，20年底直播电商/MCN，21年底元宇宙，22年底生成式AI ，以及23年底短剧/MR应用。

2、板块低估值：10年维度看，传媒板块自2015年以来就处于下跌趋势，板块平均PE（TTM）在20-25x ，今年以来位于历史估值分位数的30%以内。阶段性看，21-23年的前三季度（或第三季度）指数均完成了充分的下跌调整。

3、业绩改善预期：如2020年上半年，疫情带动游戏时长增加；22年底管控放开，顺周期的营销/电影/ 游戏均有业绩改善的预期。

站在当前，我们坚定看好今年四季度行情：

1、从产业变化看，全球AI视频集体加速，海外Meta发布Movie Gen，国内字节豆包、快手可灵效果惊艳，期待年内KIMI、阶跃星辰的AI视频发布；IP与卡牌赛道正经历高景气。

2、从板块估值来看，传媒指数从23年6月开始已经调整一年的时间，当前距离前高仍然有40%以上的空间，其中游戏估值平均不到15x，影视因暑期档不及预期也在三季度经过充分调整；

3、从业绩改善预期来看，游戏公司将密集在4Q24-1Q25发布新品，有望带动业绩回暖；影视公司在贺岁档与春节档储备丰富，有望带动大盘票房回暖；广告/媒体的业绩有望跟随消费一同回暖。

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