思考乐教育研究报告：转型新生，重拾广州增量市场.pdf

思考乐教育研究报告：转型新生，重拾广州增量市场。广东K12教育龙头，成长性修复。思考乐是中国华南地区领先的K12课后教育服务商，在2012年由陈启远先 生创立。22年以来思考乐及时调整战略，向素质教育转型，凭借其口碑和 优质服务在深圳进行网点加密，收入利润持续增长。

转型素养延续服务优势，高中引入优质师资

在服务方面，依托自身完善的激励机制和服务能力在深圳市场形成了差异化 口碑，公司在获客、教学、服务和续费多个环节成功的调动了教师自身主观 能动性，转型之后延续优质服务的传统，保证了公司较低的销售费用率。在 教学层面，推出了汉文乐汇、逻辑思维训练、科学素养等素养产品，提升学 生综合能力。同时在高中阶段，积极引入优质师资，提升高中教学质量，24 年以来高中业务增速显著高于素养业务增长。

深圳持续加密，外延广州谋发展

校外培训监管政策后的半年时间内，广东省线下学科教培机构缩减了96% （截止22年1月），深圳当地依法关停培训机构919家（截止21年10月）， 合规经营大趋势下中小机构转型难度大，公司顺利完成自身业务转型，截止 24年年中公司在深圳已布局145个网点，目前罗湖、福田区域分布显著加 密，关外网点大部分布局地铁站周围。公司计划25年寒假重回广州，考虑 到公司差异化的产品服务能力，有望进一步打开收入增量空间。

深耕大湾区布局，产业服务空间可期

校外培训需求具有综合性，素养转型符合行业趋势。广东教培需求相对集中 在广州、深圳、东莞、佛山四个城市，通过与日本对比，我们发现广东四城 参培率和生均私立教育支出与日本，仍有一定差距。2021年日本教培市场 规模约为800亿元，我们估算23年广东四城K12教培市场规模约为300 亿元，若谨慎假设参培率逐渐向日本靠近、生均年支逐步提升（参考人均 GDP差距），长期广东四城市场规模可达到500亿，看好公司持续在广东地 区挖掘需求空间。