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并购重组专题分析：A股并购重组再启航，关注五大投资线索。明确大势：A股并购重组再次进入活跃期。A股新一轮并购潮开启。今年三季度，A股共有57家上市公司（作为竞买 方）披露并购重大重组进展，数量显著上升，创下自2018年以来的单季度 历史新高。从证监会“3.15新政”、新“国九条”再到最新发布的“并购六 条”，决策层持续出台政策、助力上市公司并购重组提质增效。

新政策框架下，重视两条并购思路与两类“松绑”手段。“并购六条”提出 两大重点支持的产业逻辑：一为发展新质生产力，即通过科技创新提高要 素生产效率；二为促进产业整合，即现有产业资源的配置优化，强化规模 效应，合理提高产业集中度。 围绕上述产业逻辑，“并购六条”通过两类 手段对上市公司并购重组进行“松绑”与支持：一方面是多维度提高监管 包容度，对跨行业并购、未盈利资产收购，以及可能形成同业竞争及关联 交易的并购重组行为进一步松绑；另一方面从支付方式、审核流程、估值 限制等角度提供便利、改善并购重组效率。

追本溯源：体会并购重组新周期开启的“深意”

我们认为新政策周期下，运用好并购重组这一重要资本市场工具，有助于 产业资源、地方财政和资本市场三方协同共赢、实现高质量发展。

产业角度看，符合产业逻辑的并购重组能够横向强化规模效应、提升产业 集中度，纵向完善垂直一体化布局、强化协同效应、增强产业韧性，综合 提高一国产业的国际竞争力；财政与区域经济角度看，并购重组一方面能 够提高国企投资回报、助力地方财政转型，另一方面帮助整合盘活当地企 业，推动区域经济转型升级；资本市场角度看，通过并购重组向资本市场 注入优质资产，有望重塑上市公司估值、提振投资者信心。

去伪存真：并购重组新趋势下，投资机会如何挖掘

有别于2014 年“壳资源”交易热，我们认为本轮应当更加重视并购重组 产业逻辑，甄选α投资机会，关注：

两类代表性参与主体：关注“两创”企业和国央企

五条重要投资线索：

① 央企战略性重组和专业化整合：即“业务拆分”与“同类项合并”带 来的并购重组机会；

② 同一集团内的资源整合:上市平台业务之间的同业竞争问题/相关联环 节的整合协作/集团内非上市优质资产的证券化

③ 寻找困境反转：即业绩承压的上市公司通过资产置换或实控人变更谋 求转型重生，以及破净公司/有市值退市压力的公司，通过并购重组实 现价值提升的可能性；

④ 以改善格局为核心的产业并购：关注竞争格局分散或产能过剩的传统 制造业（钢铁、水泥、石化等）/供需阶段性错配的新兴优势制造业（新 能源车、功率半导体、光伏、锂电池等）/决策监管层引导集中度提升 的服务业方向（券商、电影业等）

⑤ IPO 超募与未上市科技公司：竞买方关注以半导体行业为首的，两创 板块中超募资金充足的公司，竞卖方格外关注终止上市的科技类企业。