汽车行业专题报告：智驾分水岭已至.pdf

汽车行业专题报告：智驾分水岭已至。智能化的持续领先可带来长期估值溢价。特斯拉作为全球智驾技术领先企 业，目前盈利能力水平与波动规律与传统车企并无二致，但其长期且持续 地致力于自研软硬一体的智驾技术，FSD V12转向端到端架构，智驾拟人 度和场景泛化性显著增强，特斯拉在算法、训练算力、数据积累上的领先 地位进一步增强，智能化技术的长期投入或迎来兑现时间点。无论是从 FSD 智驾包收入还是从Robotaxi 视角测算，特斯拉智能驾驶带来的商业 模式变革拥有广阔前景。FSD入华有利于增强民众对智驾的认知和信心， 探索智驾服务收费的合理边界，提振全行业智驾商业变现进度，激发智驾 行业蓬勃发展。

智驾迈入数据驱动阶段，高阶智驾车保有量成关键。端到端方案拟人度及 场景适应性将快速提高，智驾成影响消费者决策的关键要素。基于人工规 则的智驾方案在进入城区场景后复杂度显著上升，靠人海战术解决长尾场 景变得难以为继，加上特斯拉端到端方案量产上车的催化，本土智驾领先 企业已转向端到端，智驾研发组织架构随之调整，智驾方案选择将快速收 敛，各品牌高阶智驾车保有量成决胜关键，华为、小鹏、蔚来智驾方案在 快速下沉至更广价格带车型。华为ADS3.0已落地车位到车位无图城市领 航功能，其它车企正快速跟进，随着训练里程增加，端到端方案会获得更 高智驾体验上限。