豪迈科技研究报告：轮胎模具领先企业，发力工业母机未来可期.pdf

豪迈科技研究报告：轮胎模具领先企业，发力工业母机未来可期。全球轮胎模具行业领先企业，三大业务多点开花。 公司成立于 1995 年，于 2011 年上市，公司主要从事子午线轮胎活络 模具生产及销售、大型零部件机械产品铸造及精加工、机床装备相关 产品的销售，是我国轮胎模具行业领先企业。轮胎模具与大型零部件 作为公司主要收入来源，营收占比超 90%，17-23 年公司营收 CAGR 达 13.27%增长稳健，公司 24H1 营收达 41.37 亿元，同比+17%， 24H1 实现净利润 9.62 亿元，同比+24.17%。24H1 公司毛利率达 35.22%，23 年及 24H1 公司毛利率持续提升，主要系原材料成本降 低、公司增效及汇率波动影响。 自 2014 年开始公司拓展全球市场，公司外销收入增长迅速，外销毛利 高于内销随占比提升带动公司整体毛利提升，公司相继成立美国、泰 国、欧洲等子公司持续开拓海外市场，2022 年公司开始对外销售数控 机床。公司股权架构稳定，实际控制人持股比例达 30%，自 2022 年起 实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干。

轮胎模具：需求提升产业链带动效应显著，出海进一步拓展空间 。全球轮胎市场有望随汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步持续增 长，基于此全球轮胎模具市场预计将由 2023年的15亿美元增长至2032 年 17.4 亿美元，2023-2032 年期间年复合增长率为 2%，中国作为全球 最大的轮胎模具生产国，23年市场份额约为52%。国内市场来看，我国 汽车产销规模持续突破，对轮胎市场产量及技术需求持续增加。轮胎需 求的刚性大于传统汽车行业，原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低提 升行业盈利空间，下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气；同时 我国作为全球主要轮胎生产国，轮胎出口持续增长，轮胎的出口带动轮 胎模具产品出海。公司作为行业领先企业持续开拓海外市场，同时推动 海外产能建设，布局进一步完善，技术优势显著。

大型零部件产品：下游需求持续，公司竞争优势显著。 公司大型零部件产品主要覆盖燃气轮机及风电行业。1）燃气轮机行 业：传统燃煤电厂改造升级+新型电力调峰+氢燃气轮机研发，全球燃气 轮机市场有望持续增长，市场规模 2026 年有望达到 260 亿美元，23-26 年复合增速达 4.2%。燃气轮机产业链公司分工明确，豪迈科技属于燃 气轮机零部件公司，行业竞争格局相对稳定。2）风电行业：2023 年国 内风电新增并网和吊装规模双双突破 75GW，再创历史新高，累计装机 容量达到 4.4 亿千瓦，未来全球风电市场新增装机有望持续增长，但随 风机价格下降，产业链有一定“内卷”压力。风电设备结构复杂，零部 件众多，公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主，布局持续拓宽。 2023 年受行业景气度影响，公司大型零部件产品营收略降，24H1 恢复增 长，实现营收 14.65 亿元，同比+2.6%，实现毛利率 24.48%同比提升 4.36pct，公司大型零部件产品同 GE、三菱、西门子等国内外行业知名头部企业建立长期战略合作关系，竞争优势显著。