安踏体育研究报告：稳经营高盈利，多品牌、国际化战略稳步实施.pdf

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时间：2024/09/27
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安踏体育研究报告：稳经营高盈利，多品牌、国际化战略稳步实施。运动鞋服行业具备韧性，龙头优势凸显。（1）未来我国运动鞋服行业有望保持稳健增长。从扩容空间来看，我国人均运动鞋服消费额和渗透率仍有较大发展空间；从驱动因素来看，国家政策及经济发展将推动运动鞋服行业持续稳健增长，同时滑雪、户外、女子等细分行业赛道有望驱动行业发展。此外，参考美国经济分析局数据，美国体育用品相关支出率先恢复至疫情前水平，领跑其他零售细分行业。（2）运动鞋服市场份额易于向头部品牌集中，竞争格局稳固。

安踏体育近5年平均ROE（平均口径）达26%，源于其优秀管理团队和强渠道力。公司是纺服甚至是消费行业中具备高稳定性盈利能力的优质标的，主要源于：（1）高管团队具备前瞻性战略视野，销售规模扩张及高毛利FILA品牌的成功培育推动公司营收规模及毛利率提升。而高效管理的根源为高效激励机制及深入人心的铁军文化。（2）公司持续推动渠道扁平化和运营精细化，强渠道力使公司费率和周转率优于同业。