华统股份研究报告：华东生猪一体化龙头，效优本降高质量成长.pdf

华统股份研究报告：华东生猪一体化龙头，效优本降高质量成长。华东生猪产业链一体化龙头，走出浙江志在远方。华统股份成立于1992年，是浙江省集 生猪养殖、生猪屠宰及肉制品深加工产业链一体的畜禽养殖屠宰加工龙头企业。2024年 引入战略投资者中国农业产业发展基金助力发展，养殖规模快速增长中：2024H1出栏生 猪133.64万头，同比+15.9%；2021-2023出栏量CAGR达310%。

聚焦生猪养殖行业盈利兑现：弱需求、弱预期下，生猪行业周期拐点于2024H1到来，景气显著上行。弱预期下行业补栏、复产行为趋向保守，供给恢复速度缓慢，预计本轮生猪 养殖盈利周期有望被拉长；与此同时，饲料原料价格下行、养殖效率优化等因素将继续驱 动养殖主体“降本增效”。预计头部上市猪企业绩兑现度值得期待，建议继续把握板块业绩 确定性兑现下的投资机会。

加速布局生猪养殖业务，关注产能扩张下的出栏增长与生产效率提升驱动的成本下降。① 屠宰起家，加速布局上游生猪养殖业务。公司在浙江省内共有自繁自养养殖场18个，并 积极开拓省外扩张，加速产能建设；预计 2024-2025年生猪出栏量有望达到329/450万 头。②关注养殖效率提升，成本优化。2024年以来，公司养殖成本边际优化幅度较大， 来源有三：（1）育种体系优化下的种猪效率提升。（2）原料价格回落、饲料营养配方优化 驱动饲料成本下降。（3）人员考核改良和精细化管理推进。

立足省内屠宰省外开拓加速，稳步延伸下游肉制品深加工业务。①公司是浙江省屠宰产能 最大的龙头企业（产能1400万头），且省外屠宰业务积极开拓中。拓展销售网络，提升运 营能力，屠宰产能利用率提升，屠宰量持续稳步增长。②加码肉制品深加工业务：公司现 有肉制品深加工产能1.48万吨，并拟建年产4万吨肉制品加工项目。预计在新产品研发 力度加大和线上+线下销售渠道加快布局的背景下，市场份额和盈利水平有望提升。