岭南控股研究报告：出境游龙头全国布局，国资赋能多元化成长.pdf

岭南控股研究报告：出境游龙头全国布局，国资赋能多元化成长。旅行社&酒店双主业发展的出境游龙头：公司前身为东方宾馆，后经过 资产重组、并购等拓展商旅出行和住宿业务，拥有广之旅、东方宾馆、 花园酒店、岭南酒店等多个知名品牌。作为广州国资唯一的文旅上市平 台，公司立足华南进行全国化布局，打造集旅行社、酒店、景区、会展 和汽车服务等业务为一体的综合旅游集团。2019年旅行社运营/酒店经 营/酒店管理收入分别为69.04/9.70/0.74亿元，占比为87%/12%/1%； 2024年H1公司收入为19.3亿元，恢复2019年同期的52%。

出入境游市场复苏，龙头竞争格局改善：1）疫后出境游市场复苏，旅 游需求渐显多元化。2023年出境游达0.87亿人次，恢复至2019年的 56%；国际客流结构调整，2024H1港澳台居民出入境人次占比为42%， 较2019年全年+8pct。2）出境游旅行社供给出清，龙头公司市占率提 升。2023年/2024H1全国旅行社组织出境人次为2019年同期的8%/19%， 出境游持续修复。2023年末旅行社从业人数同比+29%，旅行社供给显 著修复，但从业人数较2019年同期仍-25%；行业龙头资源优势明显， 率先组建供应链，市占率有望提升。3）受益于政策支持，入境游空间 较大。2023年入境游人数为0.82亿人次，为2019年同期的56%，计算 得客单价为4553元，为2019年的73%，免签政策和便利化措施将推动 入境游发展。

全国布局&多元成长，出境游带动业绩修复：1）产品：扎根华南布局全 国，推动“旅游+”业务多元化。广之旅出境游产品覆盖欧洲、东南亚 等目的地，酒店品牌矩阵覆盖中高端，未来广之旅线下门店和酒店管理 业务持续推进全国化布局；同时发展景区和会展“旅游+”多元业务。 2）成长：旅行社+酒店双主业驱动，国资平台资源整合。广州国资平台 资源丰富，酒店业务受托管理都市酒店70%股权，景区业务收购白云山 旅发100%股权。中国旅游研究院预计2024年出境旅游人数为1.30亿 人次，为 2019年同期的84%，公司有望释放业绩弹性。