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功能性食品行业专题报告：细分掘金，建言献策。风起云涌，细分掘金。上篇报告中我们指出，宏观保健需求与技术进步共 振、微观企业存量突围，驱动功能食品必然渗透，而东西方殊途同归，均迈 向载体食品化与功能多元化。当前中国功能性需求爆发，潜力赛道正待掘 金。本文进一步详细梳理功能性食品细分赛道产业机会，并对行业发展与投 资机会把握提出建议，欢迎阅读！

产业机会：渐次展开。高体感强认知率先崛起，补充剂 B 端确定性更佳，原 料稳步渗透，日常态乳饮龙头蓄力。

高体感、强认知品类有望率先崛起。在国民功能性需求逐步觉醒阶段， 功效与体感是最好的消费者教育，当前强体感或高认知度的品类表现相 对强劲，如能量饮料、电解质水。

补充剂大盘稳步渗透，多元结构景气，B 端商业模式成长确定性更强。 补充剂赛道 2500 亿整体稳步渗透且不乏结构性高增（部分细分功能以及 线上渠道繁荣）。但对企业端而言，品牌方线上低门槛竞争激烈，龙头 面临渠道迭代的挑战，新锐品牌生存与盈利能力波动相对较大；而 B 端 代工企业受益于专业化分工与行业长尾化，成长确定性更强。中长期， 若政策推动功能性食品及线上渠道管理规范化，竞争趋于良性之下，汤 臣、H&H 国际控股等拥有重视研发创新并具备品牌优势的企业将受益。

原料端，益生菌为黄金赛道，魔芋、代糖原料规模较小但持续渗透。益 生菌兼具生产端壁垒与上下游一体化潜力，属于黄金赛道，当前 B 端国 产化替代任重道远，关注明星菌株培育与 2B 客户拓展，典型企业包括均 瑶、科拓。魔芋与代糖当前原料端市场规模均在数十亿水平，企业规模 也大多较小，但应用场景较多，且受益于低脂减糖的健康化风潮，有望 保持双位数持续增长。

长期看，当功能食品迎来大发展，乳业饮料将明显受益。当前多数食品 功能化仍在渗透早期，消费意识、声称限制是核心影响因素。而长期看 若功能食品爆发，预计乳业饮料将最为受益，而伊蒙、农夫等龙头凭借 品类优势以及技术、渠道、资金等积淀，将迎来更大的发展机会。

政策建议：推行分级管理、规范功能性食品政策，有望释放发展潜力。中国 当前保健食品注册备案双轨制并行，严格监管与多元需求存在错配，23 年放 开新功能申报或预示政策导向更为积极，但 “非蓝帽子”功能食品无专门政 策，多按普通食品监管，发展相对粗放。建议推行“功能食品”分级管理， 并辅以企业自律与相关监查机制，从而在提高准入门槛、促进研发功效导 向、优化竞争格局的同时，进一步放开新原料及功能声称，释放增长潜力。

企业策略：研发立本，深耕教育。深耕研发创新以强化底层竞争力应是长期 努力方向。短期看，可结合当前市场环境，可通过布局强体感、高认知赛道 以及主动功效背书、积极营销推进消费者教育。分主体看，保健品行业竞争 激烈，树立品牌定位是破卷而出的关键；日常态中，乳饮龙头渠道及基础客 群扎实，重在通过强产品创新以及功能性教育转化消费者，组织上可建立专 门的创新培育部门以保障投入的持续性与独立性；而对滋补养生类赛道而 言，休闲化破圈是可行方向。