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云路股份研究报告：专注先进磁材，全球非晶合金龙头。公司专注先进磁性金属材料领域，是全球非晶合金材料龙头企业，目前已形成 非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。

非晶合金：全球龙头，下游配电变压器需求广阔

云路股份非晶合金板块主要产品包括非晶合金薄带及其制品非晶铁心，非晶铁心是非 晶变压器的核心部件，主要应用于电力配送领域。目前国内非晶配电变压器渗透 率持续提升，需求景气度较高；同时公司深耕东亚、东南亚、欧美市场，海外营 收持续提升，有望随非晶变压器渗透率提升持续发展。

非晶电机有望成为非晶材料潜在应用领域

对比传统硅钢片电机，非晶电机功率密度和节能优势明显。其具备高磁导率、低 损耗优势，相同转速下重量和体积更轻，高频化下铁损更低。目前，非晶电机已 在新能源汽车取得应用示范，未来有望在低空飞行器中取得发展。

纳米晶：高频小型化器件优选

纳米晶合金具有较高的饱和磁密、高初始磁导率和较低的高频损耗等特性，广泛 应用于中、高频领域的能量传输与滤波。，随着技术进步对磁性材料的要求提高 以及消费电子、新能源汽车等新兴市场领域需求的上升，纳米晶超薄带对传统铁 氧体材料有望逐步形成替代。2023年公司纳米晶产量达到5274吨。

软磁粉芯：应用场景广阔，公司持续拓展

磁性粉末是通过机械破碎、雾化喷射等工艺制作的颗 粒状磁性材料。磁粉芯是 电能转换设备的核心元件之一，主要应用于新能源发电、新能源汽 车、消费电 子、家电等领域。伴随下游光伏、新能源车桩、家电等领域的持续高景气发展， 公司有望进一步打开成长空间。