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社会服务行业专题报告：24H1休闲游仍具韧性，教育延续高景气，关注高性价比、高股息条线。免税：2024年上半年，受消费力水平下滑、出境分流及打击套代购影响，海南离岛免税销售承压，离岛免税购物金额 184.6 亿元/yoy 30%；免税购物人数 336.1 万人次/yoy-10%；免税购物客单价5491元/人/yoy-22%；件单价934元/人/yoy+10%。免税板块公司经营受外部 市场环境影响较大。

酒店：24Q2，受去年同期商旅及旅游需求疫后集中释放及供给回归时滞带来的高基数影响，全国酒店大盘整体有所承压。连锁酒店集团龙 头24Q2收入整体呈下滑趋势，其中RevPar同比普遍下滑，门店扩张下部分抵消RevPar下降拖累，其中华住凭借优秀运营能力及产品力表现 相对领先，首旅亦逆势实现了利润端不错的增长。

景区&OTA：24年上半年，国内旅游出行高景气延续，但客单价持续承压。国内上市景区业绩表现分化，其中受所在区域内集中降雨、地方 政府牵头实行门票减免优政策、旅游市场整治等因素影响的景区收入端或利润端出现下滑，而未受以上因素影响、又有交通改善或细分赛 道热度上升等的景区则实现了双位数增长。OTA受益于出行链各环节景气度提升，23Q2同样有高基数影响，但携程及同程依旧实现不错的 收入利润表现，均处于指引上限。

会展：企业出海办展需求同比或有减弱，米奥为出海核心标的，建议关注其旺季销售进度及专业展提升效果。

教育：板块经历较强政策边际变化，龙头公司充分受益竞争格局优化，把握行业旺盛需求，实现报表端业绩兑现、估值抬升双击，长期持 续看好供需关系改善带来的业绩持续兑现。

餐饮：板块具有高频、刚需的属性，2024年以来受去年同期高基数影响、叠加23Q4较为疲软的趋势的延续，同比表现一般。展望下半年， 核心关注同店趋势与开店进展，以及加盟、出海、新品牌孵化的情况。

人力：板块具有强顺周期性，板块自2023年初以来承压，进入2024年外包业务维持增长、招聘业务承压。展望下半年，关注宏观经济拐点 及招聘情绪改善。