金融工程深度报告：飞跃香江，构建港股多维定量择时模型.pdf

金融工程深度报告：飞跃香江，构建港股多维定量择时模型。近年来港股与 A 股走势整体较为趋同。回看过去 20 年，以恒生指数和上证指数为例，2006年及之前，A 股与港股行情相对独立；2007 年起，二者走势整体较为趋同，尤其是 2018 年开始，恒生指数与上证指数收益率相关系数中枢进一步上移。其原因主要可以归为两点，一是港股中大部分上市公司业务在内地，如大金融、互联网等板块与国内宏观经济基本面高度相关；二是随着南北向资金规模放大，南向资金在港持仓占比和话语权上升，使得AH股投资风格趋近。

流动性：成交量头部集中，存在大量仙股。港股市场流动性饱受投资者诟病。与其他市场相比，港股换手率长期偏低。此外，由于港股退市机制冗长、不设置涨跌停限制、上市门槛较低，港股市场存在大量地量地价的仙股。从成交金额来看，港股市场成交存在显著的马太效应，成交量前 1%、5%、10%个股成交占比分别高达59.59%、86.88%、95.57%，全市场成交量排名后90%的2370只个股成交金额占比不足 5%。

投资者结构：机构投资者为主。根据港交所《现货市场交易研究调查2020》数据，本地与外地机构投资者成交金额占比一路攀升，从2019年的53%继续上行至 2020 年的 56%，个人投资者的交易比重则由2019年度的 20%下滑至 2020 年度的15%。

行业分布：金融板块占比近三成。区分中信一级行业来看，港股总市值占比前三大行业分别是银行（20.83%）、传媒（10.54%）、非银行金融（8.68%），CR3 合计占比达到 40.05%，金融（银行+非银）板块市值占比较多 29.51%，市值前 10 大个股中一半是银行股。