海泰新光研究报告：内镜国产之光，静待海外订单恢复.pdf

海泰新光研究报告：内镜国产之光，静待海外订单恢复。公司是史赛克荧光内窥镜唯一供应商：海泰新光成立于 2003 年，主要从事医用内窥镜器 械和光学产品的研发、生产和销售。公司致力于探索光学技术与医学、工业及激光、生物 识别等多领域的融合创新，建立了“光学、精密机械、电子、数字图像”四大技术平台。 基于公司在荧光内窥镜领域突出的技术实力及产品性能，公司核心产品荧光内窥镜系列被 国际主流医疗器械品牌美国史赛克所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜整 机系统，成为该设备中核心部件的唯一设计及生产供应商。

短期受清库存影响，海外订单预计逐渐恢复：受益于核心客户新系统上市备货带来的需求 增加，公司 2022 年下半年荧光内窥镜发货量大幅增加。但由于核心客户新系统实际上市 时间较原计划延后，使新系统上市后在较长的一段时间内以消耗库存为主，造成公司 2023 年下半年荧光腹腔镜发货下降。2024 年客户持续清库存，2024 年上半年公司收入同比下 降 18%，归母净利润下降 21%。我们认为随着公司核心客户清库存趋于结束，公司海外 订单恢复有望带动业绩企稳回升。

内窥镜行业长坡厚雪：与传统开放手术相比，微创外科手术创伤较小等优势更受青睐，近 年来微创手术普及度不断提高，其中荧光等技术逐渐普及。全球硬镜市场稳步增长，预计 2024 年达到 72 亿美元，其中荧光产品的占比逐年提高。中国市场增速高于全球水平，且 荧光产品尚处在发展初期，随着进口品牌的产品推广、我国企业的技术研发创新、相关荧 光产品的获批上市等，预计我国荧光硬镜市场将进入高速增长期。

公司内镜业务双轮驱动：除 ODM 业务外，公司基于在国际主流市场上积累的技术和产品 经验，近几年开始在国内布局自有品牌产品。今年是公司三大整机/类整机渠道全面发力的 一年，根据公司公告，上半年公司已有 100 台整机推向市场，预计全年有 200 台推向市场， 凭借公司多年 ODM 经验和多渠道赋能，我们预计公司产品将在国内占据一席之地。