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万国黄金集团研究报告：新庄矿业铸基石，金岭坚守终绽放。快速成长的多种金属矿企，正迈向全球。公司是一家在海内外多个金属品种 上皆有布局的矿企，主要包括铜、铁、金、银等。2022年前公司仅新庄矿一座在 产矿山，铜精矿产品营收占比近40%，其次则为锌精矿、铁精矿及相关副产品（主 要是金银）；随着 2022 年底金岭金矿投产，黄金在公司营收占比中快速提升， 2023 年年报显示金锭及金精矿营收占比合计超过50%，净利润也随着新庄矿采 矿规模提升和金岭金矿投产大幅增长，公司正成为冉冉升起的矿业新星。

万国黄金集团坐拥三大优质矿山，金岭矿绽放在南太平洋。公司拥有江西宜丰新庄铜 多金属矿、所罗门群岛金岭金矿和西藏哇了格铅银矿三座矿山，并且资源储量丰 富。①新庄矿（100%权益）：成熟的多金属矿山。新庄矿铜、铁、锌资源丰富。 截至2023 年底，新庄矿拥有铜、铅、锌、全铁、磁铁储量分别为 5.43 万吨、 1.24 万吨、4.88万吨、86.54万吨、75.12万吨。经过多次扩建，目前年处理矿 石超100万吨，生产铜铅锌铁硫金银合计7种产品，按营收折合铜可年产铜当量 1 万吨，实现有价金属充分回收，真正做到“吃干榨净”绿色发展。②金岭金矿 （70%权益，新的股权收购完成后将升至88.2%）： 遗落在南太平洋的明珠。该 矿山具有103吨黄金资源量，平均品位1.43克/吨，40吨黄金储量，平均品位 1.42 克/吨，且含有明金，实际入选金品位更高，未来增储潜力巨大。2023年投 产即盈利，为公司贡献归母净利润近1.5 亿人民币。2023 年金岭金矿共生产金 锭1143 千克（平均金含量 78.1%，平均银含量 19.28%）及金精矿 29361 吨 （品位约25g/t），单位毛利225.7元/克，毛利率50.7%。未来随着产能爬坡， 满产后或可贡献3吨以上黄金产量，24H1产量1.13吨。规模效应提升后成本还 有下行空间，根据可研规划，该矿山满产后现金成本低至792美元/盎司，且随 着新增水电项目投产，电力成本还有进一步下行的空间。③哇了格矿（51%权益）： 探转采推进，新的期待。矿山拥有资源量铅金属近160万吨（平均品位3.71%）， 银近2000吨（平均品位45.02克/吨）。矿山虽处高原，但开发潜力较大，公司 正在全力推进哇了格矿探转采，是公司未来新的增量。