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阿里巴巴研究报告：GMV增长受益复购心智与支付互通，期待全站推革新拉动CMR收入提升。淘天店铺逻辑构建全SKU生态，全面覆盖消费者需求体验，当前竞争 格局下以扶持淘宝供应链为第一要务：淘天通过对店铺的流量奖励机制 培育了最综合的购物体验，并构建了以品牌为核心的全SKU生态，“搜” 和“逛”的有效性形成护城河。拼多多以集中流量扶持有限SKU形成 价格冲击，但当前拼多多商品的成本优势逐渐下降，主要在于1）物流 和佣金费用上涨；2）淘天全面复制促销策略，通过补贴和推广工具革 新等方式扶持中小商家、打造低价供应链。

GMV端，淘天以百亿补贴培育用户粘性，联通微信支付有望带来用户增长新动力：近年电商平台的网民渗透率已接近极限，在微信月活用户 较淘天高1.3亿的背景下，淘天联通微信支付有望打开用户增长新空间。 更加廉价产品供给模式将提升订单频次切换，大力补贴下用户粘性不断 提升，持续带动GMV提升。

CMR端，公司流量向淘宝倾斜，期待全站推广革新提升货币化率：公 司对淘天商户收取0.6%的技术服务费，实质上形成了新的Take Rate空 间。全站推广工具革新初见成效。新工具在帮助中小商家加速起量、提 升广告ROI方面作用明显，Take Rate水平也有所增长，预期将形成GMV 和CMR收入提升的良性循环。