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印度产业发展专题研究：印度实地走访，电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点。华泰观点：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点。 9/9-14 日，我们赴印度新德里和班加罗尔，参加了 SEMI 主办的 SEMICON INDIA 展会，并拜访了联想、小米、OPPO、丘钛、Dixon 等手机产业链企 业。通过这次印度之旅，我们了解到：1）苹果已经初步实现手机印度生产； 2）手机组装环节，Dixon、Tata 等印度本土企业崛起；3）零部件环节丘钛 等中国企业发挥技术优势在本土化中受益；4）小米、联想、OPPO 等中国 品牌发挥市占率优势，把握消费升级以及 IoT 发展机会；5）SEMICON 会 上，塔塔关于印度首座晶圆代工厂的宣讲受到设备商广泛关注。建议投资人 关注印度市场需求能否成为相关全球半导体设备企业的新增长点。

观察#1: 苹果已经初步实现手机印度生产。印度总理莫迪从 2014 年开始推出 Make in India 计划，通过提高整机进口 关税，为在印度当地生产企业提供补贴等形式，鼓励印度本土电子制造业的 发展。根据 The Economic Times 统计，2023 年，印度当地销售的手机中 印度生产比例已经超过 99%。这次调研中，我们实地走访了苹果当地门店， 确认每年发布的四款手机中，苹果已经可以在当地完成低端两款的组装。并 且注意到印度开始向其它国家出口印度产苹果手机。建议观察 Pro 系列手机 印度当地生产的进度。我们看好苹果手机在印度份额提升和本土化进程，在 本地已有布局的果链公司有望受益。产业链公司包括鸿海、领益等。

观察#2: 组装环节，Dixon、塔塔电子等印度本地企业崛起。 印度市场主要品牌中，苹果、小米主要采用纯代工模式，三星、OPPO、vivo 等采取自建产能+代工的混合模式。代工合作伙伴方面，1）苹果产业链：鸿 海、和硕等中国台湾地区企业占据主导地位，塔塔电子通过收购纬创的印度 工厂切入；2）安卓链：在 PLI（生产挂钩激励）等补贴机制的推动下，以 Dixon 为代表的印度本地企业迅速崛起，实现收入利润快速增长。根据 Dixon 公司 介绍材料（2023.3.21），公司智能手机组装印度市场份额达到 15%。

观察#3: 中国品牌把握印度消费升级和 AIoT 的发展机会。根据 IDC 统计，小米，OPPO、VIVO、传音、Realme 在内的中国手机品 牌合计份额从 3Q19 开始维持 70%上下，是市场的主导品牌。展望未来， 我们看到，1）随着电商、手游、支付等移动互联网服务的发展，印度手机 市场也出现了手机单价提升，换机周期拉长等变化，此外，2）智能电视、 扫地机器人等具有 AIoT 属性的新品类也迅速发展。以上中国品牌积极把握 行业变化，在印度市场有望实现可持续的利润增长。

观察#4: 印度开始首座晶圆代工厂建设，关注印度半导体投资节奏。今年是首届 SEMICON INDIA，吸引了包括英飞凌、NXP、东京电子、瑞萨 在内超过 100 名全球半导体行业高管出席。莫迪总理亲自出席并致辞，并宣 布设立一个一万亿卢比（约 846 亿人民币）的基金支持印度半导体行业发展， 并对半导体制造相关投资提供高达 50%的支持。会上，塔塔集团关于印度首 座晶圆代工厂的宣讲吸引了参会设备企业的高度关注。我们认为，印度市场 有望在 2026 年以后成为全球半导体设备市场的新增长点。关注应用材料、东 京电子、ASMPT 等参与该项目的全球半导体设备企业的业绩表现。