船舶需求分析：干散货船需求与测算.pdf

船舶需求分析：干散货船需求与测算。本篇是我们扬帆系列第二篇研报，主要对全球干散货船需求进行剖析。铁矿石需求强韧，谷物、小宗长期稳健增长，运价有望维持高位。干散货主 要包括铁矿石（占运量28.1%，2023年，下同）、煤炭（占运量23.7%）、谷物 （占运量9.5%）和小宗干散货（占运量38.7%）。干散货运价综合指数一般采用 BDI 指数，根据船型不同分为BCI（好望角型），BPI（巴拿马型），BSI（轻便极 限型，或大灵便型）以及BHSI（轻便型，或灵便型）指数。从BDI数据来看， 2024 年整体相比 2023 年有显著提升。干散货四大品类中，我国进口铁矿石占 全球71.0%（2022 年），我国地产钢材需求占总需求约30%，受地产拖累会有 一定走弱，但其他领域用钢有增长，整体下滑有限；我国进口煤炭占全球22.6% （2022年），我国谷物海运量占全球约1/3，小宗干散货进口占全球约30%。我 们预计2024-2025 年，全球铁矿石和煤炭海运量同比略有下滑，主要受我国需 求走弱影响，但幅度有限，谷物和小宗干散货我国需求平稳增长，带动全球需求 平稳增长。此外，我们预计2026-2030年全球干散货海运需求复合增速约1.4%。

全球干散货换船需求即将启动，有望支撑未来10年需求。全球干散货船订 单处于历史均值以下，2024年初，全球散货船运力为10.03亿DWT，2023年， 全球新签订单4,584 万 DWT，占 2024 年初运力 4.6%（近 28 年的平均值为 9.0%）；2023 年底手持干散货订单8,775万DWT，占 2024年初全球运力8.7% （近28年的平均值为22.3%），两指标均处在历史均值以下。散货船换船需求即 将启动，1970-2023年，全球船舶市场经3轮拆船高峰期，分别是1986年/1998 年/2012 年，间隔分别是13 年和15年，驱动力来自船龄和经济周期，上一轮 交付高潮出现在1970-1986年（年均交付量1,040万DWT），参考25年左右 的船舶平均寿命，1995-2011 年进入拆船高峰期。全球第二轮交付潮出现在 2004-2012 年，对应拆船高峰期预计出现在2029-2037年。1970-2023年，干 散货拆船/年初运力均值为2.1%，2018-2023年该指标仅为0.8%，处于历史偏 低位置，预计后续会提升。我们将新交付运力分解为拆船需求和贸易需求，其中 拆船需求驱动力主要来自换船，贸易需求驱动力主要来自干散货运增加带来的需 求，换船周期约为25年，2024-2025年贸易需求同比增幅分别为1.2%和1.4%， 我们假设2026-2036年贸易需求复合增速均为1.4%，我们以此推算贸易需求带 来的船舶交付量，预计2024和2025年干散货船交付量分别为24.4/29.6（百 万 DWT）， 2036 年交付量达到 110.0（百万 DWT）， 2024-2036 年交付 CAGR=13.4%。我们用同样的方法回溯历史，整体拟合度较高。