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中联重科研究报告：全球化叠加拓品类凸显自身α，有望与行业β共振。国家级研究院孵化创新企业，A+H 股赋能领跑行业： 公司成立于 1992 年，由国家级研究院孵化而来，“主机产品+衍生服务” 层次分明，是主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备及新型建筑材 料研发制造的业内龙头企业之一。2023 年公司经营表现反弹，营收、归 母净利润同比分别+13.08%、+52.04%，今年上半年业绩表现稳健。

国内行业筑底回升，海外拓展持续进行时： 国内：从下游端、开工端、销量端近期表现，我们判断国内工程机械行业 经历下行调整后有望逐步进入上升通道，同时设备自身换新需求叠加政策 推动大规模设备更新，共同助力行业进入上升期；根据 Off-Highway Research 预测，国内工程机械市场在今年逐步回暖，2027 年市场规模有望 达 192 亿美元，24-27 年 CAGR 为 19.73%；公司作为国内行业头部企业， 经营表现则有望与周期上行共振。

海外：国内主机厂海外扩张成效显著，且海外市场毛利率显著高于国内， 利润空间可观，海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之 一。在海外未来几年 7000 亿元的市场空间下，其中北美加欧洲两个市场 占据一半左右份额，未来国内企业可拓展空间仍较大；通过同行业头部企 业财务指标对比，我们看到公司出海增速领先行业，但目前公司在欧美市 场的营收及市占率仍处于较低水平，未来提升空间广阔。

科技赋能产品延拓，出口转型、营销设计齐发力： 1）公司是科研体制改革过程中孵化而来的上市公司，继承前身技术研究 创新基因，同时注重同社会业界、学届、研究领域建立良好合作关系，助 力新产品创新发展。2）公司深耕海外市场，推进国际化突破，出口-内销 结构迅速转型，开拓业务新增长点。3）有别于国内其他头部厂商，公司 构建完善直销体系，助力海外业务本土化发展。4）高机、农机等新兴潜 力产品齐发力，新兴品类突破带来业绩增量。