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比亚迪研究报告：技术赋能Z9拉开品牌高端化序幕，先验预判N9有望放量带来新催化。公司作为当前国内乘用车市场市占率第一的车企，可选择的研究主题众多，如高 端化、出口、智能化等。而本篇报告作为我们公司深度研究系列的第三篇，聚焦 当前市场认知差较大且深度研究较为缺乏的“高端化”主题。

成功的高端化的构成要素、高端化成功在投资层面的意义、对丰田打造雷克萨斯 成功经验的复盘

基于汽车发展史我们总结出如下分析框架：成功高端化=①高端属性（动力性+舒 适性）×②爆款（设计+定价）×③时间；投资层面，我们认为有效的高端化需兼 顾利&量，ASP过高虽利高但压制量并难有市值弹性，成功的高端化需能走量； 复盘雷克萨斯在北美的成功案例，我们归纳出作为后发者进行高端化的行之有效 的打法是①动力性&舒适性配置拉满+②定价需比同级别BBA低。

高端车市场情况：传统高端品牌通过降价维持份额，越高价格带新能源渗透率越低，SUV赛道普遍空间大，MPV或是新增长点

油车份额下滑背景下，高端油车份额相对维持（2021年至2024年1-5月分别为 15%/14%/13%/13%），但主要因为高端品牌（BBA、凯迪拉克、沃尔沃等）普 遍采取高强度以价换量策略（平均降幅5+万元，折扣率最高30%+）；分动力形 式，2023年20-30w/30-40w/40w以上价格带新能源渗透率46%/37%/26%，价格 带越高，新能源渗透率越低；分车种，20w以上各价格带SUV车型销量最高， 30w以上MPV车型近两年增速快。

当前市场对比亚迪高端化存在认知差，我们认为腾势Z9打法有迹可循且定价体现 公司高端化决心，24Q4的腾势N9或成为爆款催化

比亚迪各高端品牌定位清晰：仰望提调性+腾势/方程豹走量。市场当前对公司高端 化感知不强但我们认为主要原因是产品还未补齐而非能力。另外，我们尝试先验 判断公司高端化的成功模式：首先品牌向上势能来自技术基础，当前腾势Z9定价 体现公司决心且类似雷克萨斯初代LS400成功打法，24Q4亮相的腾势N9或在投 资层面带来较强催化（插混大SUV产品，参照赛力斯M7、M9及理想L7/8/9）， Z9+N9放量有望助力腾势品牌冲击3w月销（考虑原有D9基础），需重点关注。