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广合科技研究报告：国内领先的服务器PCB厂商，“AI浪潮+新工厂”开辟业绩新动能。公司是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商。广合科技 是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，产品主要应用于数 据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G通讯、汽车电子、安防和打印 等终端领域。从产品收入构成来看，服务器产品始终是公司的第一大收入来 源，收入占比稳步上升并已接近70%；从产品销售情况来看，公司产品主要 通过外销的方式供给终端客户或EMS等电子产品制造商，但大部分仍在中国 大陆进行组装加工。受益于AI等技术快速发展，公司业绩增长加速、盈利能 力稳步提升：2024H1公司营收及归母净利润分别实现17.06、3.19亿元，较 去年同期分别增长45.50%、102.42%；2024H1公司毛利率和净利率分别提升 至34.34%、18.73%。

AI浪潮驱动服务器PCB快速发展，公司竞争地位有望继续增强。受短 期扰动因素影响PCB行业景气度下滑，但从中长期来看PCB仍是电子终端 设备不可或缺的组件。并且根据Prismark预测，服务器/数据存储、汽车有望 成为未来PCB增长最为快速的领域，也将驱动PCB产品性能向更高水平演 进，市场对高层数、高精度、高密度、高可靠性PCB产品的需求或将持续增 长。目前，从事服务器PCB生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技、金像电 子、深南电路、沪电股份、生益科技、胜宏科技，其中广合科技是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器PCB供应商，随着销售收入持续增长，竞争地 位有望进一步增强。

广合科技深耕服务器PCB领域，先发优势铸就核心竞争壁垒。①公司专注于 服务器PCB领域，位居全国第一、全球第三，对于服务器PCB在设计复杂 性、性能稳定性等方面的高要求有较为深刻的理解，能够深入了解客户需求 并提供能够满足服务器高性能、高可靠性、高效能运行需求的产品。②依托 优异的管理能力，公司制定了全面、灵活、高效的定制化产品研发体系，打 造了精益化、标准化的生产流程，形成了全面的成本控制管理能力，可为客 户提供定制化产品及快速响应服务。③基于量产一代、试产一代、研发一代 的策略，公司深度绑定戴尔、浪潮等国内外知名客户，具有较强的业务连续 性。

广合科技泰国工厂建设稳步推进，产能瓶颈突破后业务拓展有望加速。公司 目前已有广州、东莞、黄石工厂，且泰国工厂建设正在稳步推进过程中。其 中，广州工厂及泰国工厂产品定位主要是面向数据中心的服务器、交换机产 品以及通信类产品；黄石工厂产品定位主要面向智能终端类产品；东莞工厂主要为广州两厂提供机加工配套服务。2024年7月公司泰国工厂已顺利封顶， 预计今年年底建成投产，一期满产后预计年销售约20亿元，海外市场拓展可期。