阿里巴巴研究报告：战略理顺，主业聚焦重启增长.pdf

阿里巴巴研究报告：战略理顺，主业聚焦重启增长。战略理顺，确立“用户为先，AI 驱动”两大重心，聚焦电商&云计算。阿里发 展20余载，是国内互联网龙头企业，业务板块涵盖淘天集团、云智能集团、阿里国 际数字商业集团（AIDC）、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团六大板块及其他创 新业务。2023 年阿里重新梳理内部，9月蔡崇信担任集团董事会主席，吴泳铭担任 集团CEO、淘天/云智能集团董事长兼CEO；并重新确立“用户为先、AI驱动”为集 团两大战略重心，重新回归“电商+云计算”，聚焦主业实现战略理顺。

电商：行业低价竞争逐步趋缓，阿里用户体验改进&商家端运营优化成效有望逐 步显现。1）行业目前发生了什么边际变化？①行业低价竞争边际趋缓，在弱化低价 目标重点追求GMV增长的背景下我们认为淘天在品牌等优质供给端具备优势，并通 过“百补”、“淘工厂”等措施实现更具价格力的供给补充。②直播电商增速下滑，货 架场的比拼将更为激烈，传统货架电商竞争更多比拼“多快好省”的用户体验，阿里 具备优势但也仍需持续提升用户体验。2）回归电商核心后淘天有什么举措？①用户 端：上线“仅退款”、推出新疆包邮、88VIP权益升级、优化店铺及商品评分系统等多 项举措提升用户体验。②商家端：推出“全站推广”等新工具，盘活流量，协助商家 实现增长并有望拉动CMR收入提升。我们认为，阿里战略理顺后回归核心，在用户 体验改进及商家端运营优化成效有望逐步显现，市场份额有望企稳，关注未来几个季 度，CMR的增速向GMV增速的回归情况。

云计算：规模&技术领先，有望重回双位数增长。规模方面，阿里云国内 IaaS 及PaaS市场份额第一，持续领跑国内公有云市场。技术及产品方面，阿里目前形成 IaaS+PaaS+MaaS 三层完善的架构及产品矩阵，实施云集AI一体化发展战略，并保 持高强度研发投入；目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司跑在阿里 云上。我们认为AI及大模型驱动下云计算仍有大增长空间，阿里云作为行业规模& 技术领域的领头羊，仍有巨大发展潜力。

股东回报力度大：阿里是目前回购力度最大的中国互联网公司，持续增厚股东回 报，FY2024按财年末（2024.3.31）市值计算的股东回报率达9.4%（股息+回购）。