神通科技研究报告：汽车注塑基本盘稳固，光学镜片开启第二曲线.pdf

神通科技研究报告：汽车注塑基本盘稳固，光学镜片开启第二曲线。公司主营汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，产品主要为动 力系统零部件、饰件系统零部件及模具。历经近20年发展，已成为国 家级高新技术企业、中国精密注塑模具重点骨干企业、浙江省科技小 巨人企业。公司绑定头部客户，2022、2023年公司前五名客户合计销 售收入占比分别为73.65%、70.85%，客户包括一汽大众、上汽大 众、上汽通用、A客户。其中，A客户2023年国内新能源乘用车零售排 名为第二名。公司业绩呈现企稳趋势，2023年营业总收入16.38亿 元，同比+14.63%，归母净利润0.55亿元，同比+21.58%；2024H1归 母净利润为0.30亿元，同比+197.06%，主要系产品毛利率上升。

切入光学及智能化产品，有望开启第二曲线

1）光学产品。行业端，自动驾驶渗透率持续提升，叠加车路云一体化 路端基础设施建设推进，激光雷达、毫米波雷达出货量有望保持高速 增长；汽车智能化发展趋势下，HUD搭载率稳步提升，配套光学镜片 需求量有望增长。公司端，顺利发行可转债募投光学镜片生产基地项 目，预计于2025年投产，2030年达产，设计年产能为激光雷达透镜 （高配）110万套、激光雷达透镜（底配）220万套、毫米波雷达透镜 500万套、反射镜200万套。公司试产线相关光学镜片产品已通过多家 客户验证并取得订单/意向订单，部分已有小批量供货。2）智能化产 品。公司供应汽车后装市场由H客户提供光场引擎技术的神通光场屏， 产品力强。此外，公司推出3D Face ID生物识别钥匙、NFC数字钥匙 等汽车智能产品。我们认为，公司顺应汽车智能化发展趋势，切入光 学及智能化产品，有望开启第二成长曲线，业绩增长将进入快车道。

传统业务技术突破，产品力提升，筑牢护城河

产品层面，公司与大众集团合作开发，推出第四代主动式油气分离 器。该产品能够保证全负压工况，最高转速可达12000转，全负压可 控制在-81千帕。公司是国内首家掌握此项技术的企业，全球范围目前 也仅有Hengst、索菲玛、神通科技三家掌握。此外，产品研发过程 中，公司通过了AutomotiveSPICE能力2级认证，实现研发领域从硬件 层面向软件层面的延伸。第四代主动式油气分离器量产成功后将纳入 大众集团全球采购名录。客户层面，公司持续开拓优质客户，目前已 进入理想汽车、东风岚图、丰田、Stellantis、蔚来汽车、A客户等客 户的供应商体系。我们认为，公司传统业务板块新增客户有望带来业 绩增量，同时产品创新有望推动毛利率提升。