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乖宝宠物研究报告：国产宠物食品龙头，自有品牌业务踔厉前行。国内领先的宠物食品龙头，品牌高端化促进盈利能力显著提升。公司 成立于 2006 年，以境外宠物食品代加工起家，并于 2013 年创立自有 品牌“麦富迪”在境内销售。2024 年上半年，公司实现营收 24.27 亿 元，同比增长 17.48%；近年来公司坚持品牌高端化策略，24 上半年主 粮业务毛利率达到 44.70%，同比提升 12.78 个百分点。

经年海外代工积淀，全球化布局彰显供应链优势。公司通过廿载海外 宠食代工与研发经验积淀，积累起沃尔玛、品谱等知名海外大客户。为 降低关税影响，2015 年公司设立泰国工厂，并通过收购美国品牌 Waggin' Train 及其海外生产基地，进一步打通海外供应链。24 年出口 恢复性增长，公司出口业务有望持续受益。

国货崛起先行者，多元营销推动品牌流量转化。公司坚实的研发实力 赋予自主品牌稳定的产品品质与持续的产品创新能力，构建起麦富迪、 弗列加特、汪臻醇品牌矩阵，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品 类覆盖，2023 年自有品牌业务营收 27.45 亿元，同比增长 34.15%。 同时，公司通过泛娱乐化营销打开年轻消费群体市场，凭借精准营销与 内容驱动实现线上业务快速增长，流量转化成果显著。24 年上半年公 司在第三方平台直销收入为 8.66 亿元，同比增长 61.24%。