传媒行业2024H1业绩综述：收入端小幅增长，利润端整体承压，教育出版稳健，游戏、广告营销有所分化.pdf

传媒行业2024H1业绩综述：收入端小幅增长，利润端整体承压，教育出版稳健，游戏、广告营销有所分化。2024H1传媒板块收入端分化，利润端整体承压。2024H1传媒行业上市公司 整体累计实现营业收入3596亿，同比+5%；累计净利润为182亿元，同比 31%，主要受宏观+内容供给周期波段影响有所承压。季度来看，Q2整体板 块收入小幅上升，利润有所下降。2024Q2传媒行业上市公司整体累计实现营 业收入1881亿，同比+5%；累计净利润为98亿元，同比-31%。

游戏：出海、小游戏景气度得到验证，关注格局的边际变化。出海、小程序 游戏景气度得到验证。但受行业竞争加剧、消费偏弱两大因素影响，板块业 绩于本季度有所承压。部分公司在头部挤压、买量竞争的压力下体现自身的 韧性，后续拐点或主要在格局改善。对于储备产品的公司来说，头部竞争期 是否过去也是主要变量。展望未来，我们认为行业竞争压力有望边际缓解， 或有高光新品跑出，带动相关公司收入、利润回暖。建议投资者关注神州泰 岳、恺英网络、巨人网络、吉比特等。

广告营销：在波动中寻找韧性。顺周期板块，主要反映宏观经济波动。头部 线下媒体平台展现经营韧性，格局稳中有升；视频号等部分线上平台同时受 益于库存扩张和匹配效率提升，市占率也有提升。我们认为在当前时间点， 经营韧性强、在宏观波动中提升市占率的资产值得关注，因为其在后续的复 苏中有望产生更大的EPS和PE弹性。建议关注分众传媒、快手-W、腾讯控 股。

影视院线：受供给波动影响短期承压，期待25年供给修复。受电影内容供给 的周期性波动等影响，24Q2影视院线公司收入利润承压。展望后续，25年有 望重新进入新一轮产品释放周期，我们认为优质供给下观影需求仍然旺盛， 期待供给催化下大盘改善。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向， 建议积极关注后续公司产品周期及AI催化。建议关注 1）院线与在线票务龙 头：万达电影、上海电影、猫眼娱乐、横店影视等；2）优质内容生产商：光 线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。

出版：受所得税影响2024Q2板块承压，但行业稳健+高分红逻辑或并未改 变，对后续更加乐观。2024Q2板块表观受所得税扰动较大，收入端波动主要 系部分公司主动收缩低毛利贸易业务+季节波动，利润端受所得税影响短期承 压，但24H1维度看国有出版公司收入及剔税后利润基本都保持了稳健的增 长，且公司积极寻求降本增效+提高经营效率利润端体现出更大的弹性。实际 行业高壁垒+高稳健逻辑并未发生改变，且账上现金流充沛，仍具备稳定高分 红的潜力。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关 注中文传媒、山东出版、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注凤凰传 媒、山东出版、中南传媒、长江传媒、新华文轩等。

互联网：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入高质量发展阶段。恒生指 数近期反弹较快，从估值上看，港股市场较美股、日股仍有吸引力。宏观视 角方面，国内经济温和复苏、美元流动性环境较为稳定、中美关系止跌企 稳，看好港股估值修复持续；中观视角来看，近两年恒生科技板块开启“高质 量发展”，利润、自由现金流显著改善同时叠加分红比例提升。【红利方向】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯、新华文轩。同时建议关注港股高 教板块的红利属性，等待政策改善空间；此外建议关注中国东方教育。【成长 方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外 建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。