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路斯股份研究报告：北交所宠物食品第一股，主粮产品持续放量。2023年公司产品结构以肉干产品为主，营业收入占公司整体营收比例为 62.15%，近两年肉干产品收入占比持续下降，而肉粉产品收入占比持续提升， 2023年肉粉收入占比达18.65%；2023年主粮产品收入占比为9.54%。主粮产品 是公司未来发展的重点系列，公司已推出几款基础性的膨化粮产品和低温烘焙 粮，未来公司会持续加大差异化产品的研发，推出功能性主粮产品如繁育粮、 猫用化毛排毛功能粮等。

产能方面，境外一期项目目前已建设完成并进入试生产阶段，预计一期每年新 增宠物零食产能3000吨；二期项目已启动建设，预计建成达产后将每年新增 宠物零食产能7500吨。境内一期年产1.2万吨主粮（猫粮系列）生产线于2022 年6月投入使用，二期年产1.8万吨主粮（狗粮系列）生产线于2023年12月 达到预定使用状态，主粮总产能达到3万吨。

目前公司产品以出口为主，国内销售为辅，但是国内销售占比提升显著。2023 年公司内销收入增速较快主要系主粮产品和肉粉产品增速较快。当前，公司的 主粮项目正处于产能爬坡期，自主粮产品推向市场以来，公司产品获得了消费 者的认可。展望未来，公司将进一步强化对主粮新品的宣传力度，力求进一步 扩大市场份额。公司预计国内市场的收入增速将持续领先于海外市场。

路斯股份目前掌握的核心技术包括低温热风干燥制备宠物零食技术、冷冻破碎磨骨 泥技术、食用胶速溶技术、宠物夹心酥产品制备技术、咬胶洁齿宠物食品制备 加工技术、宠物罐头加工制备技术、扭棒技术等，这些技术均为自主研发技术。 目前在研项目包括冻干生骨肉工艺研究及产品开发、乳化鱼油猫条的研究，试 产项目包括乳酸菌发酵粮食的研究、异行牛皮功能性宠物食品的研究开发。