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煤炭行业2024年中报总结：Q2量价降幅收窄，中期受益需求预期改善及产量恢复。业绩概览：Q2 行业盈利环比回落 8%，龙头公司普遍更稳健。上半年 各煤种价格中枢回落，加上部分公司产量受限、成本费用增加，业绩下 降。根据 Wind，我们覆盖的 26 家煤炭开采公司上半年合计归母净利 润和扣非后归母净利润分别为 812 和 810 亿元，同比分别下降 27%和 26%。其中各公司 Q2 归母净利润和扣非后归母净利润分别为 389 和 378 亿元，同比分别下降 14%和 18%，环比分别下降 8%和 12%。

财务分析：上半年平均净利率、ROE 降至 14%和 6%，经营性现金流 仍较充足，负债率平稳回落。（1）盈利能力：上半年煤炭板块各公司平 均毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 30.3%、11.7%和 4.1%（剔除 负值为 30.3%、13.6%和 5.7%），同比分别下降 4.3、5.7 和 5.2 个百 分点。（2）营运能力：上半年各公司平均应收账款和存货周转率分别为 19.2 次和 10.9 次，同比分别上升 3.0 次和下降 0.2 次。（3）资本开支： 上半年各公司合计资本开支 535.4 亿元，同比下降 6.9%。（4）其他指 标：上半年各公司平均期间费用率小幅上升，经营性现金流总体充足， 资产负债率平稳下滑。

经营状况：上半年整体产量同比下降 1.5%，平均售价跌幅 9.6%，平 均吨煤净利 99 元。（1）产销量：上半年有披露经营数据的 24 家公司 产量和销量合计分别为 5.91 亿吨和 7.60 亿吨，同比分别下降 1.5%和 2.2%。其中 Q2 产量 2.86 亿吨，同比增长 0.5%，环比增长 3.3%；销 量 3.74 亿吨，同比下降 2.0%，环比增长 3.9%。（2）吨煤价格和成本： 根据测算，上半年各公司平均吨煤价格为 717 元/吨，同比下跌 9.6%； 平均吨煤成本为 445 元/吨，同比上升 2.7%。（3）吨煤净利：根据测 算，上半年各公司平均吨煤净利为 99 元/吨，同比下降 40.9%。煤炭 相关上市公司整体吨煤盈利情况仍略高于全行业。