食品饮料行业板块2024半年报总结：结构韧性，静待回暖.pdf

食品饮料行业板块2024半年报总结：结构韧性，静待回暖。2024Q2 食品饮料板块业绩总体阶段承压，需求边际走弱，分化加剧，饮料、白酒、 调味品韧性凸显。目前板块低估值、低预期阶特征较明显，呈现结构性机会。

食品饮料子版块业绩阶段承压，需求边际走弱，部分大众品呈现分化、韧性凸显。2024H1食品饮料板块收入+3%、净利润+14%，2024Q2 板块收入-0.2%、净利润+10%。子版块业绩增速环比 24Q1 整体回 落。白酒中部分强势地产酒延续较快增长，大众品中软饮料、零食 板块24Q2业绩韧性凸显，调味品逐步走出调整期。

白酒：库存周期展开，降速分化明显。2024Q2白酒、高端白酒、次 高端及区域酒期内营收分别同增11%、14%、8%、4%，期内利润分 别同比+12%、+13%、-7%、+16%，行业同比2023Q2及2024Q1增 速均有回落，大企业普遍回落，“小区域、高占有”反而逆势提升。 整体看，行业价格弹性收窄，企业增长主要来自于挤压式增长，份 额逻辑强化。企业现金流、预收款表现边际下行，与此同时对股东 回报重视度提升，分红、回购举措积极。

大众品：1）啤酒：结构升级叠加成本下行毛利率和净利率创新高， 唯一毛销差明显改善子行业，分红或逐步提升。2024Q2板块收入同 比-2%、利润+11%。吨价提升明显收窄，行业销量下滑。2）食品综 合：业绩增速放缓，零食表现更佳。2024Q2板块收入同比-4%，利 润-12%，需求走弱影响下增速相较Q1放缓，板块内部呈现分化， 零食业绩韧性较强。3）速冻：速冻板块受需求影响。业绩增速边际 放缓。2024Q2 板块收入-1%、利润-9%，增速边际均出现进一步放 缓，主要受到下游餐饮等场景需求复苏较弱等因素影响。4）乳制品： A股乳制品板块业绩持续承压。2024Q2 A股乳品板块收入-14%、净 利润-44%，随着渠道调整持续推进，叠加Q3中秋旺季到来，行业 景气度有望逐步改善。5）调味品：成本回落+低基数效应，板块业 绩改善明显，2024Q2板块收入+5%、净利润+242%。6）卤制品：收 入承压但利润大增，中期分红超预期。24Q2 A股卤味标的收入-8%、 利润+6%，原材料成本大幅集约，毛利率均显著改善。