浪潮信息研究报告：亮剑AI算力浪潮之巅.pdf

浪潮信息研究报告：亮剑AI算力浪潮之巅。全球AI服务器产业当之无愧的领军者。浪潮信息的前身为1983年成立山 东计算机服务公司,1983年研制了中国第一台微型计算机，打破了国外在PC领 域的垄断，也为国内IT产业发展拉开序幕。公司自2017年以来连续6年保持 中国服务器市占率第一的地位，同时在全球服务器市场中的市占率持续攀升，根 据IDC数据公司在2023Q3期间保持全球服务器市占率9.1%，位居全球第二。

24Q2 收入创历史新高，利润弹性或被低估。浪潮信息 2024H1 实现营收 420.6 亿元，同比增长68%，其中24Q2单季度收入创历史新高。而另一 方面 由于大量的备货和应收账款科目的增加，公司在2024H1计提了大量资产减值损 失、信用减值损失，进而影响了公司中报表观净利润水平。若考虑到24Q2公司 合计计提 3.21 亿元两项减值损失，公司二季度实际利润或超过 6 亿元，预计 2024 年全年公司表观净利率有望回归正常水平。

浪潮信息真正核心竞争力体现在：

1）JDM模式下强大的供应链管理与交付能力，公司与核心客户互联网厂商 合作推出JDM模式，使得整体服务器从研发到交付流程大幅缩短，进一步巩固 浪潮作为服务器龙头的核心优势。在2022年一季度全球供应链受到冲击面临“缺 芯”的背景下，公司迅速感知下游客户需求，完成大量原材料备货，因此能够在 非常时刻满足客户需求拿下大量订单，创下公司历史上一季度收入新高。

2）多年龙头地位奠定稳固上下游合作关系。无论海外还是国产AI芯片龙头 均是深度合作伙伴，公司与服务器产业链上游（海内外芯片厂商）、下游（国内外 大型云厂商）长期保持深度合作关系，共同研发最新一代服务器产品；

3）规模效应进一步加宽“护城河”，前瞻把握服务器发展趋势。随着公司完 成互联网客户的开拓，公司在服务器领域的龙头地位保持稳固，规模效应也开始 逐步显现，在保持了卓越的费用控制能力下，公司的净利率保持多年攀升势头， 近年来维持在3%附近；规模优势确保在AI领域公司持续投入，维持在AI服务 器领域的技术领先优势，较早践行“ALL IN 液冷”的战略规划，2023年公司液 冷服务器以37%的份额占据国内首位。