农林牧渔行业2024年中报总结：养殖景气回升，种业盈利承压.pdf

农林牧渔行业2024年中报总结：养殖景气回升，种业盈利承压。猪价反转向上，24Q2 生猪/黄羽鸡板块实现扭亏，后周期以及种业盈利仍然承 压。24Q3 猪价有望延续高景气，养殖板块利润有望加速释放，并逐步传导至 上游后周期板块。建议把握养殖高景气以及后周期需求改善。

生猪养殖：24Q2 上市猪企扭亏，资产负债率环比回落。24H1，23 年母猪 产能去化逐步向生猪供给端传导，生猪供需缺口渐现支撑猪价反转向上，带 动上市猪企扭亏，资产负债率环比回落。24Q2，上市猪企生产性生物资 产、在建工程环比下滑，资本开支并未因猪价上涨而扩大、环比延续下降趋 势。当前行业现金流偏紧的局面尚未彻底扭转，叠加产业端对后市猪价的谨 慎预期，母猪产能恢复速度偏慢，后市猪价或仍可期，猪企盈利有望加速释 放。我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股 份，建议关注神农集团、东瑞股份等。

种业：上半年盈利承压，Q4 种企盈利有望修复。24H1，种业板块营收合计 同比+6%，扣非净利润同比增亏。24Q2种业板块营收同比下滑7%，扣非净 利润同比增亏。上半年粮价低迷叠加淡季玉米退货增加影响了 24H1&24Q2 种企的收入及盈利表现；但今年极端气候频发，龙头种企核心品种表现优 异，Q3 预收款增速值得期待；且制种成本下降或有望带动 Q4 种企盈利修 复。研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。

后周期：短期业绩承压，23Q3 或迎边际改善。饲料方面，上游饲料原料价 格下行导致收入承压，而下游养殖景气度逐步回暖，水产料率先修复。展望 24Q3，原材料价格仍有进一步下行的可能性，而下游畜禽养殖景气度或持 续回暖，畜禽料吨均盈利有望提升。重点推荐海大集团。动保方面，受下游 养殖端景气度传导偏慢以及行业竞争加剧影响，24Q2 动保板块收入利润仍 然承压。预计下半年养殖端景气度持续回暖或提振动保需求，带动板块盈利 环比改善。重点推荐科前生物，建议关注生物股份、瑞普生物等。

禽养殖：白羽鸡短期承压，黄羽鸡释放盈利弹性。24H1&Q2 禽板块收入端 下滑，盈利端同比大幅改善。上半年及单二季度白羽鸡价格大幅下降引致相 关企业收入及盈利下滑，黄羽鸡价与上年同期持平微降，而今年黄羽鸡养殖 成本显著改善，头部企业养殖效率持续提升，带动黄羽肉鸡出栏成本回落； 黄羽鸡养殖企业释放盈利弹性，带动板块扭亏。我们认为，下半年黄羽鸡价 或有望受益于猪价景气，看好相关企业盈利表现，重点推荐立华股份。