百利天恒研究报告：厚积薄发的ADC和多抗龙头，携手BMS掘金全球市场.pdf

上传者：m*****
时间：2024/09/02
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百利天恒研究报告：厚积薄发的ADC和多抗龙头，携手BMS掘金全球市场。创新转型的典范，成功打造行业领先的 ADC 和多抗平台。 1）百利天恒（688506）是国内第一批转型创新的制药企业。公司于 2010 年涉足生物药研发并于 2014 年在美国设立研发子公司 SystImmune，搭建工程化抗体技术平台（双/多抗和 ADC），先发优势明显； 2） ADC 领域，靶点突破打造 FIC，产品优化实现 BIC。核心产品 BLB01D1 是全球首创 EGFR x HER3 双靶点 ADC 药物，已在多种癌症类型中表现出显著疗效，7 项 3 期临床共同推进，首发适应症有望 2026 年获批；BL-M07D1（HER2 ADC）和 BL-M11D1（CD33 ADC）均为同靶点强有力的竞争者，前者已进入 3 期临床； 3）多抗领域，在研管线高度差异化。双信号抑制 SI-B001（EGFR x HER3 双抗）NSCLC 3 期临床已启动，多抗 GNC 平台成功孵化出 4 款 FIC 四特异性抗体，其中 3 款进入临床阶段。

携手 BMS 共同开发及共同商业化 BL-B01D1，进一步验证 ADC 平台价值，成为全球 ADC 领域的重要竞争者和创新引领者。 1） ADC 领域前景广阔，2033 年市场规模预计达到 1519 亿美金； ADC 技术在历经三代变革后，依然存在着巨大的发展潜力； 2）与 BMS 达成全球战略许可及合作协议，总交易额为 84 亿美金，公司 ADC 平台的创新价值进一步得到印证，也有望加速产品在全球范围内的研发进程和市场拓展； 3） BL-B01D1 的 EGFRxHER3 靶点组合无需生物标志物高表达，具有治疗多种主流癌种的潜力。

财务状况稳健，为持续的研发投入和市场扩张提供坚实的保障。 1）公司 24Q1 收到 BMS 的 8 亿美金首付款，在手现金 59 亿元，有望在未来两年内获得 5 亿美元付款； 2）化药制剂和中成药制剂收入为公司提供稳定现金流。