徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长.pdf

徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长。历史底蕴深厚，背靠徐工集团成长为工程机械行业龙头。徐工集团前 身是1943 年创建的华兴铁工厂，是中国工程机械产业奠基者和开创 者，徐工机械作为集团唯一上市公司平台，承接集团优质产业资源。 目前徐工机械是国内工程机械龙头企业，产品品种与系列齐全，涵盖 起重机械、土方机械、混凝土机械、矿山机械和高空作业平台等，多 项产品市占率领先。据英国 KHL 集团最新发布的全球工程机械制造商 50 强排行榜，徐工机械位居全球第四，在内资企业中排名第一， 连续 多年跻身全球行业第一阵营。

工程机械行业内需筑底企稳，全球化拓展仍是主旋律。1）国内市场自 2021年起因宏观经济增速放缓等因素进入下行调整期，2024年行业周 期或筑底企稳，近期边际改善信号明确，挖掘机和装载机内销数据逐 月改善并实现正增长，随着更新替换窗口来临叠加大规模设备更新政 策落地实施，国内工程机械行业有望开启新一轮上行周期。2）近年来 我国工程机械厂商积极开拓海外市场，完成从“产品出海”到“产业 出海”的跨越，工程机械出口规模持续提升。2023 年，我国出口金额 达到 785.52 亿美元，同比增长 9.59%。海外市场规模约国内 2 倍，市 场开拓空间潜力大，国内企业持续推进全球化布局，随着产品品质提 升，海外渠道布局日趋完善，服务后市场建设提速，国产品牌综合竞 争力提升，海外市场渗透率有望延续增长。

体制焕新激发活力，国际化+多元化布局构建长期成长动力。近年来公 司多项并举提高自身综合竞争力：1）完成混改和集团优势资产整合， 激发公司的运营活力和内生动力；建立中长期激励体系，助力公司长 远发展。2）公司做强传统优势产业，发展战略创新产业，保障长期成 长动能，2023年战略新兴产业收入增速近 30%，贡献占比超 20%，其 中公司矿机和高机等新兴业务进展顺利，矿机/高机收入同比增长 14.17%/35.62%。3）公司国际化布局实现由产品到人员再到资本“走 出去”，进入到深耕本地化“走进去”，加速迈向高质量“走上去”阶 段，现已形成海外营销、跨国并购、海外建厂和全球研发“四位一 体”的国际化发展模式。2023年公司境外销售收入达372.20 亿元，同 比增长33.71%，海外收入占比达 40.09%。目前公司的全球市场份额 仅5.8%，随着全球战略布局体系不断深化，公司市占率有较大提升空 间。