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柳工研究报告：混改、电动化、国际化三重逻辑共振，国内装载机龙头迈向世界一流。国内装载机龙头迈向全球，盈利水平持续改善。公司产品覆盖土石方机械、工程机械零部件、预应力机械，2023年装载机行业 第一，挖机国内市占率突破11%，有望持续受益于国内需求复苏与海外出口高增。 公司是国内装载机龙头，锂电化、国际化、混改三 重逻辑共振。

引领装载机电动化浪潮，推动多产品电动化率提升

装载机工况场景固定、设备相对集中、充电站建设难度较低，电动装载机环保属 性强、全生命周期成本低，近年来发展迅速，工程机械协会数据显示，2024年5 月全行业销售电动装载机1250台，同比增长408.13%。公司引领装载机电动化 浪潮，电动装载机产品覆盖完善，未来有望持续受益。

历经二十余年全球化布局，出海加速公司成长

2002年，柳工开启全球布局道路，截至2023年公司通过300多家经销商的2700 多个网点为海外客户提供销售和服务支持。2023年公司在中国境外收入114.62 亿元（yoy+41%），随着公司加速出海，未来成长有望加快。

混改+股权激励增强内生动力，发行可转债实现产能优化

2022年公司完成混改并整体上市，实现股权优化。2023年，公司发布股票期权 激励计划，首次授予股票期权数量5314万份，激励对象覆盖公司核心员工，并 设立业绩考核指标，大大激发员工积极性。2023年3月，公司发行可转债30亿 元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发，进一步增强整体制造能力，通过混改+股权激励+募资扩产，公司综合竞争力大大增强。