徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航.pdf

徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航。整体上市再扬帆，工程机械龙头地位稳固。公司主营产品涵盖起重机械、挖掘 机械、混凝土机械、矿业机械、高空作业机械、道路机械等工程机械主要品类。 公司汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机销量位居国内行业第一； 桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，高空作业平台全球第三，挖掘机位 居全球第六、国内第二。2022年公司吸收合并徐工有限，实现徐工集团工程 机械板块整体上市，经营活力进一步释放，经营效率不断提升。公司传统板块 逐步企稳，新兴板块保持较快增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。

行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善。（1）新增需求有望企稳：上 半年基建固定资产投资增速达7.7%，乡村及水利项目持续发力，基建投资的 逆周期调节作用持续凸显，对工程机械行业的拉动作用有望逐步显现。（2）更 新需求有望逐步启动：按照8年设备使用寿命周期进行测算，工程机械行业新 一轮更新高峰期有望在2024年逐步启动，更新需求曙光初现。（3）海外出口 维持稳健增长：我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步 完善，国产品牌在全球市场竞争力持续增强。（4）机器代人效应逐步显现：工 程机械产品应用领域不断拓展，机器代人趋势愈发明显，小挖等设备需求持续 恢复，6月小挖国内销售同比增长35.96%。

新兴板块及海外出口打开成长空间，国企改革释放经营活力。公司起重机械、 土方机械等核心板块竞争力持续提升；高空作业机械、矿业机械等新兴板块有 望成为公司业绩增长新引擎。公司打造“1+14+N”的国际化运营体系，拥有39 家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家 和地区；海外收入占比提升有望进一步带动公司经营业绩及盈利能力持续提 升。2022年公司吸收合并徐工有限，混改后公司经营质量再上一个台阶，2023 年“徐工混改”入选全国典型案例，公司获评国家“双百行动”标杆企业。