卫星化学研究报告：绿色低碳先锋，创新引领成长.pdf

卫星化学研究报告：绿色低碳先锋，创新引领成长。轻烃一体化龙头，打造低碳化学新材料科技公司。卫星化学以丙烯酸及酯业务 起家，目前已形成C2+C3双产业链的完整布局，确立了以乙烷、丙烷等轻烃 作为原料，以低碳化学新材料作为核心产品的发展战略，构建了以功能化学品、 高分子材料及新能源材料三大产品为主导的体系，一体化竞争优势持续增强。 后续公司将加快完善绿色低碳全产业链布局，通过持续的自主研发与技术创 新，塑造烯烃产业链的新质生产力。

C2项目：先发布局，壁垒突出，塑造长期成长曲线。当前乙烯原料多元化、 轻质化趋势明显，国内仍有较大进口替代空间。相比于传统工艺路线，乙烷裂 解工艺在乙烯收率、经济效益、投资强度、能耗及副产资源方面均具备显著优 势，核心竞争力持续增强；而美国乙烷自身供需宽松的格局又决定了乙烷价格 或长期维持相对低位，乙烷裂解价差或将延续高景气态势。公司通过前瞻布局， 在乙烷管道、乙烷出口设施及乙烷运输船等方面构建起坚实的行业护城河，占 据全产业链的先发优势，而乙烷供应链体系的高壁垒或将持续优化竞争格局。 乙烷产业链稀缺性叠加后续α-烯烃增量项目的逐步落地，公司长期成长无虞， 盈利中枢有望持续抬升。

C3项目：完善布局，补链延链，龙头优势持续凸显。当前国内丙烯产业链仍 有供给缺口，在PDH产能快速扩张背景下，下游产品格局及盈利结构或持续 分化。公司为国内C3产业链龙头，聚焦丙烯酸及酯产业链，差异化竞争优势 突出，近年来通过收购嘉宏新材、布局丁辛醇/EAA等产品实现了产业链一体 化程度的持续完善，抗风险能力及综合盈利能力稳步提升。当前丙烯酸及酯产 品价差仍处于相对低位，随着后续新增产能放缓及下游需求复苏，产业链利润 有望修复，公司有望凭借产能优势、差异化产品布局及新材料产品延伸持续深 化行业领先地位。

新材料项目：加大研发，创新引领，构建高端产品体系。公司坚持创新驱动与 自主研发，以技术引领行业发展，公司未来研发中心项目已正式启动，后续计 划五年内投入研发100亿元，加大引进人才，围绕国家新能源汽车、锂离子电 池、太阳能电池等发展战略，聚焦催化剂、新能源材料等关键战略材料和前沿 新材料的产业落地。公司α-烯烃/POE及EAA等产品有望于2025年起陆续投 产，在实现国内突破并完善产业链布局的同时有望进一步增厚公司利润。