化工行业2024年中期策略：供需略改善，关注油气油服、新材料与景气上行子行业.pdf

化工行业2024年中期策略：供需略改善，关注油气油服、新材料与景气上行子行业。行业景气度略有改善，展望 2024 年下半年，国内外需求有望持续复苏。当前行业估值处 于低位。维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线。

全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024年1-5月，化学原料与化 学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长 5.20%、 16.20%、6.60%；利润总额同比分别下降 4.04%、提升 156.23%、提升 20.90%。从具 体产品价格来看，截至2024年7月7日，重点跟踪的化工产品中有46.53%的产品年 内均价较2023年均价有所上涨。从库存来看，截至5月，化学原料及化学制品产成品 库存金额同比下降 4.00%，下降幅度略高于 PPI；化学纤维制造业、橡胶和塑料制品 业产成品库存分别同比增长22.10%、4.50%，库存有所累积。

需求端来看，当前下游需求缓慢复苏，未来有望持续恢复。上半年我国汽车、家 电等领域增速较高，未来伴随稳增长政策继续发力，地产、纺织服装等下游需求 有望迎来改善。出口方面，我国出口同比增速已于2024年一季度转正，扭转自2022 年四季度以来持续同比负增长趋势；另一方面，由于全球范围内部分化工品利润 持续收缩，加之欧洲等地较高的运营成本和剧烈波动的能源价格，近年来在盈利 能力恶化下多家海外巨头化工企业宣布停产计划，暂停或永久关闭工厂，涉及聚 烯烃、MMA等多个产业链。随着海外部分产能的逐渐退出，国内部分化工产品的 出口需求有望进一步增长，国内部分化工产业链的全球市占率有望进一步提升。 此外，半导体、新能源、航空航天、军工等领域关键材料的自主化重要性日益提 升，相关领域的优秀企业迎来发展良机。

供给端来看，化工各子行业的固定资产投资额较 2023 年均有所增长，且产能持续向 优势龙头企业集中。2024年1-5月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、塑 料与橡胶制品业固定资产投资完成额分别累计同比增长9.90%、4.70%、14.20%。从上 市公司在建工程数据来看，2024年一季度化工行业在建工程为9,309.79亿元，同比下 降1.05%，其中基础化工行业在建工程为3915.24亿元，同比增长10.02%；石油行业 在建工程为5,394.55亿元，同比下降7.78%。2024年一季度中国石油、中国石化、万 华化学、恒力石化、荣盛石化、合盛硅业、东方盛虹、宝丰能源在建工程较高，合计 占比达到65.44%。新增产能持续向龙头企业集中，未来行业集中度将继续提升。

成本端来看，2024H2国际油价仍有支撑，煤炭价格或小幅回调。2024年上半年国际 油价在历史中高位水平震荡，截至2024年6月28日，布伦特原油与WTI原油价格分 别为86.40、81.49 美元/桶，分别同比增长15.35%、15.36%。我们认为，2024年下半 年，欧佩克减产政策及地缘政治风险将对油价起到主要支撑作用，油价或延续中高位 震荡。煤炭方面，整体来看我国煤炭需求保持旺盛，国内产量整体持稳，但基于煤炭 海内外价差，进口量仍存在提升空间，预计下半年煤炭供需关系或偏宽松，煤炭价格 或呈现弱稳态势。