特宝生物研究报告：长效干扰素龙头，慢乙肝临床治愈潜力突出.pdf

特宝生物研究报告：长效干扰素龙头，慢乙肝临床治愈潜力突出。中国聚乙二醇长效重组蛋白药物领军者，业绩长期高速增长。成立以来，公司围绕 病毒性肝炎、恶性肿瘤及免疫治疗领域，前瞻性布局聚乙二醇重组蛋白质修饰平 台，具备完全自主知识产权和研发生产一体化创新能力。借助核心产品派格宾的持 续销售放量，公司长期业绩增长优异。2014-2023年，公司营收从1.9亿元增至21 亿元，年复合增速为30.4%，归母净利润从0.19亿元增至5.6亿元，年复合增速达 45.4%。

抗病毒治疗扩大临床治愈渗透加速，派格宾优势人群持续提升。为提高中国慢性 HBV感染者诊治率，中国慢性乙型肝炎防治指南（2022年版）将扩大筛查和抗病毒 治疗列为推荐意见， PEG-IFN-α联合NAs用于追求临床治愈的初治或NAs经治优 势人群亦将有望随之快速扩大。此外，相关真实世界研究仍在探索HBeAg阴性不确 定期、非活动期等更多优势人群以及LLV适应症。考虑到目前派格宾临床治愈渗透 率仍低，而未来3年派格宾慢乙肝临床治愈基石地位稳固、国内格局优异、集采风 险较为可控、优势人群扩大，我们认为派格宾未来3年销售增长确定性强。

创新管线商业化在即，市场空间大上市进度快。公司将长效升白药（rhG-CSF）中 国大陆商业推广权利独家授权复星医药，已获得7300万元“首付+里程碑”款项。 长效生长激素（YPEG-GH）已于2024年1月获NMPA受理上市申请，有望成为国 内百亿生长激素市场第二家上市的长效制剂。长效促红素（rhG-EPO）国内获批进 度第三，目前国内超60亿的EPO市场短效制剂仍占主流，上市后有望快速替代短 效EPO。