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华凯易佰研究报告：泛品出海供应链能力凸显，整合通拓科技后有望成为百亿龙头。深耕跨境电商领域，泛品业务奠定龙头地位。华凯易佰是跨境电商行业泛 品类头部卖家，21 年收购易佰网络迈入跨境电商行业，依托优质供应链， 通过 B2C 跨境出口销售多品类高性价比产品。公司深耕跨境电商行业， 打造“泛品+精品+跨境电商生态服务”业务矩阵，通过自研信息化系统深 筑运营能力壁垒。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish 等 第三方平台，出口地覆盖欧洲、北美洲、东南亚、大洋洲、亚洲、南美 洲、非洲等多个地区。

电商渗透率提升背景下中国出海卖家份额持续提升，多元发展成为趋势。 2023 年，全球电商占全球零售业 19.5%的市场份额，eMarketer 预测这一 比例在 2027 年将上涨至 23%；在整体电商渗透率提升的背景下，中国卖家 出海卖家份额持续提升，亚马逊渠道内有接近 50%的顶级卖家来自中国； 随着美国亚马逊之外的市场和平台不断发展，多元化布局成为新的趋势。

泛品业务形成全链路闭环，打造企业第一增长曲线。公司泛品业务为企业 基石，全链路各环节都有一定竞争优势。1）选品采购：选品多品类增强 竞争力，“小量多次”采购逻辑增强试错能力；2）仓储物流：国内外仓 协同发展，持续降低仓储成本；3）销售推广：多市场平台进行销售推 广，增强抗风险能力。

精品业务打造中长期利润增长点，“亿迈”平台赋能中小跨境商家，共同 形成企业第二增长曲线。精品业务选品中，公司优先涉足客单价高竞争低 的产品领域，已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线的基本 盘布局，有望在中长期带来利润增长；亿迈生态平台依托公司泛品业务积 累的供应链优势，帮助卖家从供应链端降本增效、运营端实现利润增长。

展望未来，我们认为公司具有三大增长点：1）公司持续深耕蓝海市场， 建立了针对泛品的供应链储备，具备泛品运营经验的公司有望提升市场份 额。所以泛品业务仍然是公司未来业绩增长的一大驱动力；2）公司基于 自身供应链优势，布局精品业务和亿迈平台，未来有望发展为公司新的业 绩增长点； 3）公司整合并购通拓科技，有望实现销售侧和供应链端的协 同效应，成为百亿级别的跨境电商龙头公司。