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生物医药行业GLP~1专题报告：内卷时代，更看好小分子、多靶点、长效三大方向差异化突破。国内GLP-1药物正处于蓬勃发展阶段，考虑到激烈的竞争环境， 从GLP-1 未来发展趋势来看，更看好小分子、多靶点、长效三大 方向差异化突破。当前已上市GLP-1类药物主要为单靶点（除外 礼来替尔泊肽）多肽类注射药物，使用方法以一周一次注射为主 流，我们认为未来GLP-1的发展将聚焦在以下三大方向：（1）从 使用便利性来看，可口服的GLP-1小分子有望抢占注射多肽产品 的市场份额；（ 2）从疗效来看，疗效更优的GLP-1多靶点产品有 望取代单靶点产品；（3）从使用依存性来看，更长效的两周一次 或一个月一次的产品有望取代一周一次的产品。

小分子GLP-1：国内企业主要布局辉瑞路线，未来数据读出值得期待。开发进度方面，目前恒瑞医药、华东医药的GLP-1小分 子已领先进入2期临床阶段；分子设计路线方面，目前全球范围 内主流的GLP-1小分子主要有两类路线，对应的代表产品分别为 辉瑞的Danuglipron 和礼来的Orforglipron，从目前已公开的专 利来看国内企业GLP-1 小分子布局主要基于辉瑞的Danuglipron 技术路线，仅有少数企业布局礼来的Orforglipron路线；GLP-1 小分子早期数据方面，礼来的 Orforglipron 数据相对辉瑞的 Danuglipron 优异，但参考罗氏/Carmot的CT-996早期数据，国 内企业基于Danuglipron 路线结构优化后的分子后续临床数据值 得期待。

多靶点GLP-1：双靶点、三靶点设计有望进一步提升疗效。多靶 点GLP-1 开发进度方面，目前国内企业中信达生物GLP-1R/GCGR 双靶点产品玛仕度肽已在上市申请阶段，恒瑞医药 GLP-1R/GIPR 双靶点产品已在3期临床，众生药业、博瑞医药、东阳光、翰森 制药、乐普医疗/民为生物等公司的多靶点产品已在 2 期临床阶 段，另有多个产品处在1期阶段；设计路线方面，国内GLP-1多 靶点产品技术布局以GLP-1R/GIPR双靶点产品布局居多，未来三 靶点产品进展值得期待；临床数据方面，多靶点GLP-1产品在减 重效率、最终减重效果上均有优势，我们认为多靶点GLP-1药物 相对单靶点GLP-1药物在疗效上存在差异化优势。

长效GLP-1：长效化有望进一步提高患者用药依存性。长效GLP 1 开发方面，目前国内企业中众生药业、甘李药业双周制剂已在2 期临床，其他多个长效产品在研；设计路线方面，目前国内已上 市或在研GLP-1药物（非小分子）主要以一周一次制剂为主，未 来两周一次或四周一次产品值得期待；临床数据方面，从现有长 效药物安进的GLP-1R/GIPR 双靶点产品AMG133（每 4 周一次）、 众生药业的GLP-1R/GIPR双靶点产品RAY1225（每2周一次）、甘 李药业 GLP-1R单靶点产品 GZR18（每2周一次）早期数据来看， 现有长效GLP-1药物在延长用药间隔的同时保证了减重效果。

GLP-1 上游产业链：需求庞大，GLP-1 多肽产业链投资价值凸显。考虑到GLP-1多肽药物在糖尿病、减重领域市场的快速扩张， 以及未来可能潜在的NASH等其他领域应用场景，GLP-1多肽产业 链下游对于上游原料药需求较大。