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钛矿行业研究：全球供需格局偏紧，行业有望维持高景气。钛矿是钛产业链的起点，具备较强的资源属性，钛铁矿与金红石是目前开采利用的主要钛矿品种。

从储量角度而言，根据USGS数据，在1995-2023年期间，全球钛铁矿与金红石储量（以TiO2 计）在2017-2018 年达到历史高峰，2018年全球钛铁矿和金红石储量分别为8.8亿吨、0.62亿吨。2023年，全球钛铁矿与金红石 储量分别为6.9亿吨、0.55亿吨，相较于2018年分别下降21.6%、11.3%。

供给侧：

从资源分布角度而言，根据USGS数据，全球钛铁矿资源主要分布在中国、印度、加拿大、巴西等国家，其中中 国钛铁矿储量约为2.1亿吨，占全球储量的比例高达30.4%。而金红石相对而言分布更为集中，2023年澳大利亚 金红石储量约为3500万吨，占全球金红石储量的63.6%。

从全球主要钛矿生产企业的角度而言，根据TZMI与Eramet在2023年发布的相关数据，全球前九大含钛原料生 产企业产量占比合计超过50%，其中占比较大的包括力拓（Rio Tinto）、攀钢集团、特诺（Tronox）、龙佰集团、 肯梅尔（Kenmare）等，因此未来几年龙头企业重点矿山项目的边际变化是决定全球钛矿供给的关键因素。从现 阶段各主要企业的规划来看，海外供给的变化主要来自于Iluka、Sierra Rutile、Base Resources 以及Sheffield Resources 等企业，一方面由于资源枯竭等原因部分老矿逐步关闭而导致供应减少，另一方面部分新建钛矿项目 的逐步投产成为未来海外钛矿供应的主要边际增量。从国内角度而言，根据安宁股份公司公告，我国钛资源主要 以原生钛（磁）铁矿型的形式存在，根据涂多多数据统计，2023年攀枝花地区钛精矿产量约占国内总产量的82%， 产能规模最大的前四家企业均来自攀西地区，分别是攀钢集团、龙佰集团、安宁股份、西昌矿业，未来以龙佰集 团为代表的企业仍具备一定的钛矿新增产能。

需求侧：

根据百川盈孚数据，2023年钛精矿下游需求大部分来自于钛白粉，海绵钛的需求占比约为10%。

钛白粉：根据Chemours 年报相关信息，钛白粉的总体需求与全球住宅、商业建筑和包装市场的增长高度相关。 从长期来看，钛白粉需求一般情况下将会随着全球GDP的增长而成比例地增长。根据USGS数据，2023年全球 钛白粉产能约为980万吨，其中中国钛白粉产能为550万吨，产能占比高达56%。

海绵钛：从需求结构来看，2023年我国钛材下游需求主要集中化工与航空航天领域，分别占总应用量的50%和 20%。根据《2023 年中国钛工业发展报告》，2023年3C 领域用量呈现爆发增长，全年用量增长接近1万吨。

供需测算：根据我们测算，预计2024-2026年全球钛矿（折TiO2 ）供应量为931/948/1009万吨，需求量（折TiO2 ） 约为958、991、1024 万吨，2024-2026 年全球钛矿供需差（供应量-需求量）分别为-27/-43/-15万吨，因此以三年 维度来看，全球钛矿资源仍呈现相对短缺的状态，因此预计中短期内钛精矿价格基本能够维持相对高位运行。