保健品行业四问四答：保健品是否还是一门好生意？ .pdf

保健品行业四问四答：保健品是否还是一门好生意？老龄化叠加健康意识提升，保健品年轻化、下沉化发展，行业规模由2013年的993 亿元增至2022年的2989亿元，CAGR达13%，未来三年增速仍有望维持在6%左右， 景气度领先于消费品其他子版块。但对比海外，我国保健品人均消费额仅为美国 的14%、澳大利亚的22%，渗透率提升空间充足，我们认为保健品仍是一门好生意。

渠道结构如何推演？

参照美澳，我们认为消费者教育程度、产品可得性与渠道价差均会影响保健品行 业的渠道结构。随着认知提升，消费者对于渠道专业性要求趋弱，更多的关注价 格，而电商平台产品可得性、性价比优势突出，我们认为线上转型以及轻资产运营 的趋势明确，同时看好线下渠道价格体系进一步优化：2019-2023年线上渠道销售 额CAGR为11%，同期药房专营店、直销、商超销售额CAGR分别为-3%、-9%、-4%。

当我们进口保健品，买的是什么？

2018-2023 年我国保健品进口额维持正增长态势，2023 年达67.39 亿美元，CAGR 为17.49%。其中美国、澳大利亚稳居前两甲，2023年进口额占比分别为18%、14%： （1）美国保健品采取备案制，审核宽松，创新应用领先，进口的是“新技术”；（2） 澳大利亚对于保健品的监管归于补充性药品类目，监管严格，进口的是“高质量”。

行业竞争走向何方？

随着批文审批效率提升以及线上化转型，国内保健品行业长尾化趋势明显，竞争 有所加剧：2014-2023 年行业 CR5/CR10/长尾公司占比分别+3/4/6pct。复盘美国 保健品行业的极致竞争，药企在保健品领域脱颖而出，反映消费者对于产品研发 及质量的诉求愈发突出，我们认为研发优势强、产品质量佳的龙头企业有望受益。