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中航沈飞研究报告：核心战斗机主机厂，新机型内装+军贸打开新空间。国内航空产品核心供应商，未来有望实现业务的持续增长。中航沈飞以航空产品制造为核心主业，主要产品包括航空防务装备和民用航空 产品，是集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造 企业，是中国航空工业集团的骨干企业之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”。

聚焦航空制造主业，营收和归母稳步增长

中航沈飞2023 年实现营收 462.48 亿元(+11.18%)，归母净利润为 30.07 亿元 (+30.47%)；21-23 年营收和归母净利润CAGR分别为+15.47%/+32.49%；24Q1实 现营业收入94.93亿元(+3.47%), 归母净利润7.16亿元(+11.58 %)；公司预 计2024年营收将达510.26亿元（+10.33%），净利润将达37.62亿元（+25%）。

我国先进战机进入2.0阶段，全军主力战机换装持续

我国先进战机或已完成由0到1的过程，十四五后期我国先进战机或迎来二次腾 飞，进入2.0阶段。我国战斗机数量居世界第二位，但是仅为美国的约60%，数 量上差距明显。我国在役战斗机以三、四代机为主，而美国已全面淘汰三代战 斗机，五代机占比约25%。

中型五代机迎来重要发展机遇，有人/无人机协同作战成为未来战场新常态 未来先进战机的主力作战装备将以高效率低成本为新需求，中型五代机或迎来 重大发展机遇。目前18个国家已确定装备F-35，在亚太地区，美国主要盟友的 现役F-35数量约139架，价值量约101.27亿美元；订购中的F-35约184架，价值 量约156亿美元。此外，在人工智能技术短期内无法实现重大突破的背景下，有 人/无人协同作战仍是未来10年的发展重点。

技术积淀+均衡生产，航空防务装备体系核心力量

中航沈飞在航空防务装备及民用航空产品制造拥有一套完整成熟的研发、生产、销 售体系，生产的歼15、歼16属于四代半战斗机，正处于快速列装阶段；2023 年1月公司增资入股扬州院，提高研发创新能力；公司推动生产制造向自动化、 智能化发展，2023年公司全年批产试飞任务提前36天完成，均衡生产克服批 产科研交叉并行考验。