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润本股份研究报告：驱蚊及个护领先企业，以质为本，润物细无声。概况：婴童护理及驱蚊日化企业，近年业务快速发展。公司创立于 2006 年，专注于驱蚊、个人护理等领域产品的研发、生产和销售，是国内知 名的婴童护理及驱蚊日化企业。多年来公司坚持“大品牌、小品类”的 研产销一体化战略，润本品牌已成长为国货知名品牌。目前，公司已形 成驱蚊产品，婴童护理产品，精油产品三大核心产品系列，2023 年三 大系列产品的收入占比分别为 31.42%/50.46%/14.16%。此外，公司股 权集中，实控人家族合计持股 74.44%。近年来公司经营状况良好，财 务指标表现优秀，2019-2023 年，公司营业收入/归母净利润 CAGR 分别 为 38.76%/58.66%。

行业：驱蚊和婴童护理行业稳健增长，精油行业需求旺盛。（1）驱蚊： 我国驱蚊行业市场规模稳步增长，线上渠道占比逐年升高。随着消费者 个人健康卫生意识增强以及防治观念的改变，电热蚊香液、驱蚊液等新 型驱蚊产品逐步替代传统的盘式蚊香、喷雾杀虫剂等化学防治驱蚊产 品。从竞争格局来看，尽管驱蚊企业数量众多，但头部品牌凭借产品、 渠道、品牌等优势，拥有较高的市占率，2021 年CR5 为 60%。根据公司 公告数据，润本 2022 年市占率为 5%，在线上渠道方面处于“领头羊” 的地位，市占率为 19.9%。（2）婴童护理：近年来科学育儿和精致育儿 理念深入人心，推动婴童护理行业发展。尽管婴童护理市场较为分散， 行业集中度较低，但部分国货品牌凭借对电商渠道的精准把握和深度运 用，发展势头强劲，例如近年来红色小象、戴可思、启初市占率均有所 提升。2022 年，润本婴童护理产品的市占率约为 1.9%，在线上渠道的 市占率约为 4.2%，在国内儿童面霜市场、儿童润唇膏市场均具有明显 领先优势。（3）精油：2014-2021 年，中国精油行业市场规模从 26.3 亿元逐年扩大至 91.5 亿元，CAGR高达 19.5%。精油行业作为新兴领域， 近年来由于国民消费水平提升、旅游业繁荣促进户外活动增加、悦己经 济以及嗅觉经济崛起，处于快速发展阶段。