国电南瑞研究报告：电力设备龙头企业，受益电网投资加速增长.pdf

国电南瑞研究报告：电力设备龙头企业，受益电网投资加速增长。公司基本情况：业绩环比高增，毛净利率维持稳定。 公司成立于 2001 年，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互 联等四大业务板块，为我国能源电力及工业控制领域的领军企业。 1）近五年收入稳步增长，营收同比增速维持 10%+：公司 2019 年以来营 业收入增长维持 10%+，2023 年实现营业收入 515.7 亿元，yoy+10.1%； 2024Q1 公司实现营收 77 亿元，yoy+24.3%，增长加速。 2）归母净利润持续增长，净利率自 2020 年起逐步向上：公司 2023 年实 现归母净利润 71.84 亿元，yoy+11.44%；2024Q1 归母净利润 5.96 亿元， yoy+13.69%；净利率 2020 年触底反弹而后持续攀升，2024Q1 达到 14.83%。

未来看点：国网投资加速有望带动公司业绩增长，IGBT 业务有望实现增量。 1） 智能电网业务：国内龙头企业，产品全面覆盖发输配用。公司智能电 网业务为公司营收、盈利贡献比例最高的核心业务，产品包括电网调 度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系统、 柔性交流输电系统等。 行业层面，国网基本建设投资额 2024 年以来明显加速，对比 2023 年 国网基本建设投资额 5275 亿元（同比增速为 5.25%），2024 年 1-4 月 合计完成投资 1229 亿元，yoy+24.9%。往未来看，电网投资是稳增长 的重要方式，是逆周期调节的重要环节，我们预计未来特高压、智能 配电网将成为投资重点，公司业绩有望随之加速增长。 2） 数能融合业务：能源信息化解决方案先锋，位居行业龙头。公司 2023 年以来支撑国网包括电力大数据、人工智能、5G、云应用、物联网、 电力现货市场等项目建设，未来有望受益能源互联网发展。 3） 新兴业务：公司将 IGBT 业务视为重点培育的战略新兴产业之一，多 款产品达到量产条件，未来有望带来较高利润增量。目前公司已建成 首条全自动 IGBT 封装测试生产线；技术储备与产品系列方面，3300V IGBT 已在厦门柔直挂网运行，1700V IGBT 已在湖南梅岗风电场示范运 行，4500V IGBT 通过了可靠性及厂内运行试验。