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阿里巴巴研究报告：战略聚焦，用户和AI撬动二次成长。集团组织架构再升级，聚焦淘天+AIDC+云计算三大核心业务。2023年阿里组织结构再升 级，蔡崇信、吴泳铭接棒，确立“用户为先，AI驱动”战略，秉持长期主义，资源集中投 入淘天+AIDC+云计算三大主业，重点构造以电商和云为核心的生态网络。FY2024公司实 现营收9412亿元，同比增长8%，国内电商奠定基本盘，AIDC、云智能、菜鸟等业务不 断拓宽营收来源。Non-GAAP净利润达1575亿元，同比增长+11%，FY2019-2024年 Non-GAAP净利润CAGR为11.0%，淘天为阿里生态体系中利润主要驱动。公司积极回购 分红提升股东回报，FY24共计回购125亿美元，派发股息40亿美元，预计8月将正式完 成香港双重主要上市转换。

淘天集团是阿里生态中的核心资产，用户体验全面升维。电商重合用户渗透逐渐加深，行业进入存量博弈阶段，据欧睿数据库，2023年阿里市场份额达31.4%，同比下降5.6pct。 随着直播电商逐渐走出流量红利期，竞争格局趋于良性，阿里市场份额预计逐步稳定。在 新的行业形式下，淘天集团回归用户价值，加大用户体验投入，重回以GMV为核心流量分 配指标，平衡低价与品质，锁定高消费VIP客户，促进用户回流，提升钱包份额，驱动GMV 恢复积极增长趋势。同时引入中小商家完善平台生态，为前台流量规模及商业变现的长期 提升积蓄动能，FY25下半年淘天全站推广即将全量上线，将进一步提高中小商家付费意愿 和渗透率，支撑货币化率提升，有望开启商业化收入的新一轮增长引擎。

阿里巴巴加速出海业务，打造第二增长曲线。2023年是中国出海元年，中国电商平台依托国内 优质供应链迅速向全球布局扩张。阿里作为率先开启全球征程的玩家， 1999年以国际站 B2B优先出海，陆续成立和收购六大零售平台，全球化布局已初步形成。23年在全托管打 通运营、仓储和物流的“全链路”跨境通道后，出海业务成长势头明显加速。FY2024阿里 国际数字商业集团实现收入1026亿元，其中国际零售商业实现收入817亿元，同比增长 60%，增速环比大幅提升。目前平台升级迭代半托管，赋能更多商家和商品出海，加强物 流协同效应释放，有望塑造差异化竞争壁垒，潜在成长空间广阔。

世界一流云智能集团构筑强劲护城河，公共云+AI为未来重点领域。阿里云作为世界级一 流云服务厂商，现已形成完整IaaS+PaaS+MaaS产品体系，市场份额持续领先。未来云业 务将提高运营效率，加强核心产品供应，提高非互联网行业云使用的渗透，巩固云服务供 应商的全球领先地位。同时持续增加AI投资，夯实平台科技竞争力，巩固算法、算力和数 据壁垒，并带动客户在公共云算力需求增长，形成良性循环。