马应龙研究报告：中药肛肠老字号，立足主业谋发展.pdf

马应龙研究报告：中药肛肠老字号，立足主业谋发展。马应龙药业集团股份有限公司创始于公元1582年，是一家 持续经营440年的“中华老字号”企业。公司以眼药起家，拥有八宝名方，后 开发马应龙痔疮膏等一系列明星产品。公司业务布局涵盖医药工业、医药商 业、医疗服务三大板块。公司2024一季度实现收入9.55亿元，同比增长 14.70%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长5.36%。

医药工业：痔疮膏稳健增长，大健康业务快速发展

痔疮作为一种常见的肛肠疾病，具有发病率高、难以根治等特点。随着用药人群的增加，痔疮用药市场规模也在逐年提升，2021年痔疮中成药占痔疮 用药市场规模的84.30%，痔疮中药制药市场前景广阔。公司主导产品马应 龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓凭借品牌与价格优势，在市场上占据较大份额。 同时公司积极优化渠道，清理库存，提升营运能力。公司也积极回归眼药本 源，近年来，拓展发展眼部健康产业，大力发展眼部美妆和大健康业务。公 司眼药的核心产品为马应龙八宝眼膏，皮肤品类以龙珠软膏为核心，深挖潜 力，盘活存量资源，继续研发相关产品。逐步构建形成了以肛肠为核心，以 眼科、皮肤等为支柱的产品格局。

医药商业：批发零售稳健发展

马应龙医药商业包括医药零售和医药批发两大业务。医药零售实行以会员管 理中心的健康家运营模式，以线下零售药房为依托，线上业务创新发展为平 台。医药商业业务有望继续保持平稳发展，持续与制药主业加强协同效应。

医疗服务：线上+线下协同发力，构建肛肠诊疗大平台

医疗服务是公司立足肛肠健康核心领域、打造肛肠健康方案提供商、拓展肛 肠全产业链的重要支点。线下积极发展肛肠专科连锁医院与诊疗中心，线上 打马应龙健康云平台“小马医疗”，构建全链条、一体化的肛肠诊疗平台。